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又一家互聯網醫療企業啟動IPO。近日，北京圓心科技集團股份有限公司(以下簡稱“圓心科技”)向港交所遞交招股書，闖關港股IPO。

圓心科技2015年成立于北京，是互聯網醫療及慢病管理領域獨角獸企業。根據弗若斯特沙利文數據，按照2020年的營收計算，圓心科技是中國第一大專注于處方藥的綜合醫療交付平臺，背后站有騰訊、紅杉資本等豪華資本陣容。

圓心科技業務規模增長迅猛，2018年至2020年，其營業收入從8.19億元增至36.29億元，2021年前8月的營收為36.12億元，已逼近2020年全年。

不過，互聯網醫療行業尚處于跑馬圈地、燒錢研發的階段，圓心科技虧損額也在攀升，2018年至2020年其合計虧損6.81億元，今年前8月虧損額已超過2020年全年。

圓心科技核心業務毛利率持續下滑。院外綜合患者服務業務為其貢獻超95%收入，該業務毛利率已持續下滑至5.9%。

更重要的是，院外綜合患者服務業務核心內容就是賣藥，特別是醫院外流的處方藥。隨著國家對處方藥的監管趨嚴，圓心科技的藥品收入勢必會受到影響。

核心業務毛利率持續下滑

公開資料顯示，圓心科技成立于2015年，旗下擁有妙手醫生、圓心藥房、圓心惠保、圓心醫療科技、無界進修、圓心公益、圓心研究院七大業務品牌。成立之初圓心科技便獲得騰訊、紅杉數千萬元A輪投資，今年8月，圓心科技完成15億元F輪融資。

與其他互聯網醫療服務平臺不同的是，圓心科技專注于患者的整個醫療服務周期，通過整合線上和線下的醫療服務，滿足患者對高質素醫療服務的需求。目前，圓心科技擁有三大業務，即院外綜合患者服務、供給端賦能服務及創新醫療健康服務。其中，院外綜合患者服務的營收在圓心科技總業務收入中占比超過95%，為其支柱業務。

長江商報記者了解到，所謂院外綜合患者服務，主要包括藥房及院外醫療服務，核心內容就是賣藥，特別是醫院外流的處方藥。

但是，這一業務在帶來高營收的同時，也占據銷售成本的99%以上，導致了整體銷售成本過高，從而拉低了圓心科技的整體毛利率。

招股書顯示，2018年至2020年及2021年8月31日止八個月，圓心科技毛利分別為0.83億元、2.5億元、3.33億元以及2.75億元，同期，毛利率分別為10.2%、10.6%、9.2%及7.6%。

其中，長江商報記者注意到，占據收入95%以上的院外綜合患者服務的毛利率由2018年的9.2%減少至2020年的7.6%，2021年前八月進一步降至5.9%。對此，圓心科技在招股書中表示，主要是由于公司的產品及服務的組合變動所致。

同時，需要注意的是，國家對處方藥的監管趨嚴將直接沖擊圓心科技經營業績。圓心科技在招股書中也坦承，公司收入依賴于醫藥電商，且專注于診后處方外流市場，國家對處方藥的嚴格監管勢必會影響圓心科技的藥品收入。

今年前8月虧損額已超去年全年

作為行業里為數不多能涵蓋整個醫療價值鏈的醫療科技公司，圓心科技業務規模快速增長。

招股書顯示，2018年至2020年，圓心科技營業收入分別為8.19億元、23.52億元、36.29億元。2021年前8月的營收為36.12億元，已逼近2020年全年。

但圓心科技尚未盈利。2018至2020年，其分別虧損1.18億元、2億元、3.63億元，三年累計虧損達6.81億元。2021年前8月，圓心科技虧損達4.62億元，上年同期虧損達1.77億元，虧損額進一步擴大，處于增收不增利的尷尬處境。

現如今，互聯網醫療行業尚處于跑馬圈地、燒錢研發的階段，盈利也成為整個互聯網醫療行業所面臨的共性的難題。今年4月1日，微醫申請赴港IPO，招股書顯示，2018年至2020年，微醫累計虧損超79億元。由于超過6個月未能通過聆訊，本月初微醫遞交港交所的上市申請狀態宣告失效。

而已上市的互聯網醫療三巨頭同樣面臨不小的盈利難題。財報顯示，阿里健康2021財年凈利潤3.427億元，低于市場預估4.497億元;京東健康2020年虧損達172.34億元;平安好醫生2020年虧損達9.485億元。

此外，值得注意的是，圓心科技構建醫、藥、保、健的生態閉環的業務模式，放到整個行業中，不論是阿里健康還是平安健康3P理論(3P是指Patient，Provider，Payer)，在模式上都大同小異。這也意味著，在極其相似的運作模式中，圓心科技面臨的競爭是巨大的。

不過，我國醫療健康市場規模龐大，潛力可觀。數據顯示，2015年我國數字健康市場規模僅850億元，預計2022年市場規模將增至5970億元，年增速將保持5%左右的速度增長，發展機會仍然很大。根據招股書，未來兩至三年，圓心科技將持續發力三大版塊業務。(長江商報記者張璐)