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申報科創板不足一個半月，廣州熵能創新材料股份有限公司（下稱“熵能新材”）就主動撤銷了申報材料，并在四個月后轉戰創業板。

12月17日，深交所創業板受理了熵能新材的IPO申請，招股書顯示：此次熵能新材擬發行不超過1190萬股，預計融資金額2.75億元，主要用于熵能珠海功能聚合物新材料制造基地二期、創新研發中心、補充流動資金及償還銀行貸款。保薦機構為民生證券。

盡管在科創板以及創業板的兩次申報中，熵能新材均強調自己的科創屬性和研發能力，但其研發占比卻不足5%，達不到科創板的標準，甚至逐年下滑，研發費用也不過千萬。

另外，熵能新材還與外部投資者簽署了對賭協議，在協議約定期限內若熵能新材未能上市，則外部投資者有權要求實際控制人按照協議約定回購其增資的股份。

研發占比低

熵能新材成立于2003年12月30日，是一家專業從事高分子材料助劑研發、生產和銷售的企業，自主研發并生產的產品包括抗滴落劑、增韌劑和聚合物加工助劑等產品，主要應用于工程塑料、通用塑料等行業。

控股股東和實際控制人為石建偉、劉輝和周亮三人，三人均長期擔任要職。其中，石建偉為公司第一大股東，合計持股37.1625%；劉輝為公司第二大股東，持股12.8039%；周亮持股11.6919%，三位股東共直接和間接持股61.6583%。

熵能新材原是新三板掛牌公司，2014年10月9日掛牌新三板，自2017年9月11日起終止掛牌。

今年6月29日，科創板受理了熵能新材的IPO材料，7月22日已問詢，不過，問詢的問題還沒來得及回答，熵能新材就于8月9日撤回了上市申請，審核終止。

但從一些關鍵性的財務指標，也可以發現熵能新材折戟科創板的蛛絲馬跡。

在招股書中，盡管熵能新材多次強調自己為“科技驅動型企業”、“在技術項目研發上投入較大、在研項目較多”，但事實上，報告期內（2018年—2021年上半年，下同）熵能新材的研發費用分別為711.36萬元、879.55萬元、982.26萬元和583.25萬元，不足1000萬，且占營業收入的比重分別為4.75%、4.32%、3.71%和3.27%，占比還逐步下滑。

而按照此比例，確實難以達到此前申報的科創板的標準，第一財經根據Wind數據統計顯示：在目前科創板369家上市公司中，去年研發投入占比不到4%的僅有29家公司。

科創屬性相關指標一中，就要求“最近3年累計研發投入占最近3年累計營業收入比例≥5%，或最近3年累計研發投入金額≥6000萬元”，而根據熵能新材此前在科創板公布的招股書顯示：其最近3年累計研發投入金額為2573.17萬元，累計研發費用率為4.16%。

科創屬性不強，這或許也是熵能新材主動撤銷科創板IPO申報的原因之一。

事實上，不僅僅是科創板，創業板同樣十分注重研發投入，在創業板公布相關數據的1059家上市公司中，去年研發投入占比不到4%的僅有373家公司。

兩版財務數據出現差異

另外，根據其在創業板披露的招股書顯示：熵能新材報告期營業收入分別為1.50億元、2.03億元、2.65億元、1.78億元;歸屬凈利潤分別為806.56萬元、2600.22萬元、5504.01萬元、2627.16萬元。

不過，根據熵能新材此前在科創板公布的招股書顯示，其2018年度主要財務數據及財務指標出現了不一致的情況。

可以看到，其在創業板披露的2018年營業收入、凈利潤、歸屬凈利潤、扣非后凈利潤、每股收益、加權平均凈資產收益率以及研發占比等數據，均有些許差異。

另外，熵能新材還存在應收賬款、存貨占比較高的問題。

在應收賬款方面，報告期，熵能新材應收賬款凈額分別為2713.93萬元、3239.76萬元、4901.58萬元和4756.77萬元，占期末流動資產的比例分別為20.04%、21.52%、24.93%和 21.63%。

在存貨方面，報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為4015.73萬元、2457.61萬元、3552.65 萬元和5252.49萬元，占流動資產的比例分別為29.66%、16.33%、18.07%和23.89%，整體占比相對較高。

還有對賭協議等著

招股書顯示：熵能新材還存在履行對賭協議風險，2017年10月，熵能新材向楊少偉、鞏愛華等共14名投資者合計增發539.70萬股，2020年9月，熵能新材向廣州睿信創業投資合伙企業（有限合伙）（下稱“廣州睿信”）增發15萬股。上述外部投資者均就增資事項分別與實際控制人石建偉、劉輝和周亮簽署了《增資協議》和《股份回購之協議書》。

根據《股份回購之協議書》約定，在協議約定期限內若熵能新材未能在上交所或深交所上市，則前述外部投資者有權要求實際控制人石建偉、劉輝和周亮按照協議約定回購其增資的股份。

協議同時約定，發行人啟動IPO申報之日起，上述14名自然人投資者相關股份回購條款可中止執行，廣州睿信的股份回購協議自動失效，直至發行人IPO失敗后方可執行或條款自動恢復并視為自始有效。

因此，熵能新材如果此次未能在創業板上市，則會觸發回購條款，實際控制人“壓力山大”。

另外，熵能新材歷史沿革中曾存在的出資瑕疵情形，2005年6月25日，熵能有限股東會作出決議，同意公司注冊資本由30萬元增加至500萬元，其中，新增注冊資本由石建偉認繳241.5萬元，李向濤認繳120.5萬元，黃學智認繳108萬元。

不過，石建偉、黃學智、李向濤通過借款進行上述增資。會計師事務所驗資完成后，上述股東向熵能有限借款并將錢轉出至借款的第三方；2007年底前，上述股東委托四家公司通過現金還款、銀行還款、票據還款、往來抵銷方式歸還向熵能有限的借款。

不過，還款的部分憑證不完整，熵能新材表示，經熵能新材董事會、股東大會審議，同意其中歸還憑證不齊全的部分已由股東石建偉以銀行轉賬投入資金的方式進行了夯實補足，且得到原股東李向濤和黃學智確認。