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今年第一季度，高瓴因清倉了好未來和一起教育等多家在線教育中概股，調倉之精確，成為業內熱議的談資；第二季度，高瓴披露大幅減持拼多多、京東，加倉造車新勢力。11月16日，美國證券交易委員會（SEC）網站顯示，高瓴旗下專注于二級市場投資的基金管理人主體HHLR Advisors公布了2021年三季度美股持倉數據。

截至三季度末，HHLR Advisors在美股市場持有85只證券投資標的，前十大重倉股為百濟神州、傳奇生物、天境生物、On 昂跑、京東、賽富時、愛奇藝、拼多多、BridgeBio、DoorDash，其中6家為中概股。與此同時，清倉滴滴、新東方等，大幅減持拼多多和B站。截至第三季度末，高瓴美股持倉規模為76.5億美元，較上一季度97.1億美元下降21%。

作為亞洲地區資產管理規模最大的投資機構之一，高瓴每個季度的持倉情況影響著二級市場的風向。可以看到的是，在上述85個標的中，生物科技、云計算和新能源等科技型企業超過60家，占比超過七成，中概股、生物科技、創新經濟與科技仍是高瓴二級市場團隊的投資主線。

生物科技占半數新進股票

據了解，按照SEC規定，高瓴一二級市場各自獨立，其中HHLR Advisors由高瓴獨立的二級市場投資團隊負責投資決策。 HHLR Advisors表示，三季度對部分經過高漲，以及受到環境深刻變化影響的行業進行了調倉。

可以看到的是，HHLR Advisors包括對一級市場投資的名創優品、Zoom，以及拼多多、嗶哩嗶哩等曾連續創下股價新高的公司在今年都進行了逐步調倉。

其中拼多多雖然仍位列HHLR Advisors持倉前十，但三季度已大幅減持拼多多409萬股，持倉比例降至3.33%，與此同時賣出近7成B站持倉，并清倉滴滴、蘋果、新東方、網易、Zoom等公司。有意思的是，同一日巴菲特旗下伯克希爾哈塞韋公司披露的最新持倉報告中，蘋果為其頭號重倉股，維持8.871億股股票持倉不變。

在新能源汽車方面，高瓴曾在去年第四季度“一鍵清倉”蔚來汽車、理想汽車、小鵬汽車三家造車新勢力的全部股票，引發了業界對于造車新勢力中短期機會與風險的討論。到了今年第一季度，三家造車新勢力股價持續下跌，高瓴重新對小鵬、蔚來開始新一輪建倉，并在第二季度繼續加倉，在第三季度開始建倉理想。

三季度，HHLR Advisors繼續加大對生物科技的投資力度，三季度新進18家公司，其中有9家為生物科技企業，覆蓋精準腫瘤療法和罕見病治療等領域。

數據顯示，HHLR Advisors還在三季度增持了5家公司，其中有3家為生物科技領域的企業，分別為傳奇生物、天境生物和ALIGOS。其中，傳奇生物在三季度一舉成為了HHLR Advisors的第二大重倉股。公開信息顯示，該公司成立于南京，致力于發現和開發用于腫瘤學和其他適應癥的新型細胞療法。此前，金斯瑞生物科技曾發布公告，高瓴同時入股金斯瑞以及金斯瑞旗下的蓬勃生物和傳奇生物，業務覆蓋基因合成CRO、抗體藥和細胞基因治療CDMO平臺。

除了新進9家生物科技公司外，HHLR Advisors在三季度還新進AMD、SEA等6家科技公司。

向港股加重配置

業界總結，縱觀高瓴在二級市場團隊的投資軌跡，主要有四個邏輯指導著投資組合的構建： 一是所投企業估值、或者當時市場點位過高，已經遠超出了企業自身的核心價值，此時會采取賣出和調倉的策略；二是二級投資團隊在投資與研究過程中不斷對自己進行復盤與修正；三是所投的公司與行業出現了新的深刻變化，二級投資團隊進行策略調整；四是考慮投資機構的資金周期問題，例如某一期PE基金產品到期了，需要在企業IPO后執行退出。

除了美股之外，港股、A股市場投資價值的提升，也在吸引投資者加大布局。

Wind數據顯示，2018年8月1日至今年7月31日的三年時間里，已有29家中概股回歸A股和港股。其中，回歸A股9家，回歸港股20家。這一趨勢為投資機構調整頭寸、布局優質中概股提供了空間，吸引了包括高瓴在內的投資機構向其他市場加重配置。

公開資料顯示，近期HHLR Advisors參與了三葉草生物、微創機器人在港股上市的基石投資，此前也連續加倉了諾誠健華。HHLR Advisors在港股市場還持有先建科技、微創醫療等生物科技公司。

據統計，從2020年至今年11月初，高瓴參與了包括榮昌生物在內的20多個港股市場上的基石投資，大多數為前沿生物科技公司。

從A股公司披露的三季報來看，高瓴資本減持了寧德時代、良品鋪子、公牛集團；退出凱萊英、愛爾眼科等公司前十大股東榜單，依然鎖倉的有隆基股份、海螺水泥、恒瑞醫藥等。與此同時，高瓴資本在第三季度共調研75次，覆蓋機械設備、化工、電子、家用電器、醫藥生物、有色金屬等行業的59家A股公司。

而在一級市場，去年成立的高瓴創投，第一年投出的200個項目中，80%以上集中在科技與醫療兩大領域。到了今年上半年，高瓴投了80個硬科技項目，近半數甚至為天使、A輪的早期項目。

據統計，在今年三季度高瓴一級團隊持續在先進制造、工業互聯網、工業軟件等硬科技相關賽道投資相關企業超過30家。結合其在二級市場三季度的持倉數據不難看出，圍繞生物科技與創新科技賽道進行布局，注重項目的科技含量仍是高瓴的投資主線。此前高瓴曾公開表示，看好未來兩到五年里科技領域的半導體、前沿科技、新能源、智能硬件等四大細分賽道，并將硬科技稱為“歷史性的結構性投資窗口期”。