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“黑~~芝麻糊哎，小時候，一聽到芝麻糊的叫賣聲，我就再也坐不住了……”上世紀90年代初，南方黑芝麻糊的經典廣告是很多人難忘的回憶。

近期，南方黑芝麻糊的愛好者有點坐不住了，南方黑芝麻集團股份有限公司(簡稱“黑芝麻”)回復深交所問詢函的公告顯示，此前被警示的關聯方劃轉的6900萬元資金已歸還，但債務情況卻不算樂觀。

“黑芝麻要是‘糊’了，我還能買到黑芝麻糊嗎?”有人擔心。

多喝幾袋能幫它順利還債嗎？

那得看看黑芝麻的債務情況。

黑芝麻在11月3日發布的《關于深圳證券交易所半年報問詢函的回復公告》中表示，未來 12個月內到期的債務合計約為16.55億元，其中：短期借款合計為11.15億元，一年內到期的長期借款合計為4.92億元，短期票據合計為4770萬元。

具體來看，從2020年10月至2021年9月，平均每月應償債務金額過億。其中，2021年6、7月，分別將償還債務金額均在2億元之上。黑芝麻今年10月的1.484億元債務已經償還。

還不還得起，需要看業績。

近年來，黑芝麻陷入增收不增利的怪圈。2018年，黑芝麻營收39.64億元，同比增長43.03%，凈利潤為5991.30萬元，同比下降46.06%;2019年，黑芝麻營收44.76億元，同比增長12.9%，凈利潤僅為3292.1萬元，同比下降45.05%。

受疫情影響，黑芝麻業績今年年初便出現大幅下滑。上半年，黑芝麻實現營收14.70億元，同比下降25.96%;凈利潤為虧損2741.68萬元，同比下降241.33%。到了三季度，業績有所好轉，前三季度累計虧損減少至2478.64萬元。

而且，黑芝麻凈利潤率持續下降是不爭的事實。黑芝麻披露的三季報顯示，凈利潤率為-1.03%。2017年，其凈利潤率為3.78%，2019年跌至0.31%。

面對當下情況，如果純靠消費者“喝”黑芝麻糊幫每個月還債，如何才能辦到?

不計算商品的成本，按照黑芝麻官方旗艦店經典口味價格32.9元(內含15小袋)以及一個月30天來算，消費者需要每天喝掉約10萬袋(約合150萬小袋)，如果一日三餐都喝一小袋，需要50萬人。

計劃靠銀行授信和續貸來還債

面對債務壓力，黑芝麻出了自己的解決辦法。黑芝麻認為，公司未來十二個月內到期的債務是分期分筆到期的，不需要一次性集中還款，所以不會導致公司的資金流動性產生惡化。

“公司財務部門預測，未來12個月公司正常的經營性資金需求約為45.10億元，將通過經營收入、銀行貸款授信等方式解決。”

黑芝麻預計未來 12個月可實現經營收入約52億元(含稅)，可回收的貨款約49.68億元，可實現的經營性現金凈流量約4.59億元。另外，截至10月30日，公司尚有約8.1億元的授信可使用。公司如期償還上述債務后還可可申請續貸，將取得相應額度的貸款資金支持。

“公司的主營業務是從事大健康食品的生產經營，是國家大力支持和發展的實體企業，下屬公司受國家相關政策的扶持包括融資政策的支持，還可以通過拓寬除銀行之外的其他融資渠道解決經營資金。”黑芝麻稱。

這意味著，破解資金困局，黑芝麻的辦法是主要依賴銀行授信和債務償還后申請續貸。這方法靠譜嗎?

“整個芝麻糊品類本身就是一個細分品類，行業和企業都存在著發展增長的天花板，而黑芝麻占這個品類的份額已經很大了。”中國食品產業分析師朱丹蓬認為，按照黑芝麻現在整體的運營和盈利水平來說，要還這十幾個億存在一定困難。

曾跨界尋求突破，但章法迷離

黑芝麻并非沒有意識到自己的困境，屢次試圖通過多元化擴張來解決問題，但黑芝麻的跨界有點“迷”。

天眼查相關信息顯示，2015年，黑芝麻進軍物流市場，以2.56億元的價格收購容州物流園100%的股權。然而2017年6月，黑芝麻又以物流園與主業不符、資產體量大、盈利能力較低等原因，以2.95億元的價格將其剝離。

此后，黑芝麻還試水電商和鋰電池領域。2017年5月，黑芝麻斥資7億元收購上海禮多多電子商務股份有限公司100%的股權;2017年6月，黑芝麻宣布聯合其它2家企業設立“天臣南方電源系統有限公司”，進軍鋰離子動力電池系統的研發、生產及銷售。

但跨界卻沒有讓黑芝麻的錢包鼓起來，還受到了普遍關注和質疑。

2017年，因為大股東提前入股禮多多，涉嫌利益輸送，黑芝麻被深交所問詢;2018年，深交所對黑芝麻以3.85億元高溢價回購容州物流園部分項目下發關注函，要求其提供此次交易定價的合理性。最終，在多方壓力下，南方黑芝麻暫停了此收購項目。

唯一和主業沾邊的植物蛋白飲料領域，表現卻不盡如人意。2016年，黑芝麻推出的輕脂飲品“黑黑乳”，定位25至40歲的消費群體，為此還豪擲2億元冠名綜藝節目并請來范冰冰代言。但產品自2016年上市以來基本處于虧損狀態。

“在面臨發展天花板的情況下，黑芝麻選擇布局的飲料板塊是非常難操作的一個領域，也讓整個黑芝麻出現了利潤直線下降的情況。”朱丹蓬表示，黑芝麻在糊類產品處于行業老大的地位，有一定話語權，也能獲得相應利潤，但其拓展過于多元化。

“業務擴展既包括物流、鋰電池，又包括電商、飲料等，陷入主業不強、副業太多、戰線太長的困境，這不是一朝一夕可以解決的問題。”朱丹蓬說。

黑芝麻屢碰壁，消費者很著急：“術業有專攻，跨界不易，千萬別舍本逐末。”“那一股濃香，一縷溫暖，不應該被忘記，只要產品質量好，就不愁銷路。”“難得豎起的老牌子，一手好牌別都打爛了。”

你會為黑芝麻多喝幾碗黑芝麻糊嗎?