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近日，中國證券監督管理委員會第十八屆發行審核委員會2020年第154次發審委會議上共審核了5家首發上會企業，周六福珠寶股份有限公司(以下簡稱“周六福”)作為其中第一家企業接受發審委審核，也是唯一一家審核未通過的企業。在上市這條路上，“周家小弟”周六福還是沒能趕上“周大福”“周大生”“周生生”等前輩的步伐。

過度依賴加盟

周六福的IPO之路走得異常艱辛。

2019年4月，周六福就正式向監管層遞交了IPO申請，后來因為中介機構的牽連接連踏入雷區使得IPO數次被中止。這一次，周六福終于挨過了IPO審計機構廣東正中珠江會計師事務所的處罰期，且將保薦券商由廣發證券臨時換為民生證券，再戰IPO。哪承想，結果依舊。在證監會給出的多條詢問中，對于“以加盟為主的營銷方式”的質疑排在第一位。而這也是很長一段時間以來，一直擺在周六福眼前的問題。

招股書內容顯示，截至2020年6月30日，周六福擁有加盟店3425家、自營店28家。2017年—2020年上半年，周六福報告期各期凈增加店數分別為489家、529家、665家和-21家。今年上半年的負數主要是因為疫情原因所導致。

周六福官方表示，公司充分發揮加盟模式的優勢，實施“渠道優先”戰略，與全國各地的優質加盟商深入合作，以利用該加盟商在當地的商圈資源、人力資源和資金資源快速建立起廣闊的連鎖網絡。

同時，周六福的主營業務收入也主要來自加盟模式。2017年—2020年上半年，加盟模式收入分別為 80717.64萬元、132256.30萬元、176363.12萬元和49299.39萬元，占主營業務收入的比例分別為86.45%、82.18%、82.00%和62.05%，盡管已經呈現下滑趨勢，但是總體上而言，占比超過半數已經算是很高。

周六福也是靠著不斷擴大的加盟商來擴大自身的布局和規模。在開拓加盟商這一點上，周六福費勁了心思。此前，周六福曾和加盟商承諾，如果店鋪虧損將由周六福方面負責。這樣的營銷活動大概持續了一年左右，就讓周六福的加盟店鋪數量增加了上百家。

品控漏洞頻現

加盟是把雙刃劍。對于資金密集型、前期鋪貨成本較高的珠寶行業而言，加盟方式不僅能夠幫助公司品牌在短時間內占領市場，還能夠在很大程度上減少資金壓力。但過分依賴這種模式也存在很大的弊端，會給品牌的管理和運營帶去很多挑戰。比如，如果發生加盟商大規模自主撤店停止經營或轉換品牌、無法續約店鋪租賃合同或聯營合同等情形，而公司又無法對渠道的類型布局進行及時、有效的調整，則產品銷售將面臨增長放緩甚至下降的風險，公司的經營發展也會受到不利影響。

加盟商一旦發生了什么問題，對于品牌而言則是直接和致命的影響。公開資料顯示，報告期內，周六福兩次因違法違規行為被深圳有關部門行政處罰，在2017年上海市貴金屬制(飾)品產品質量監督的抽查中也發現了周六福的不合格產品。對普通消費者而言，不關心到底是加盟店還是直營店出了問題，只要是“周六福”這個品牌店鋪的產品有問題，對品牌的印象就會大打折扣。

而周六福的品控問題還有另外一個原因，即其超過九成的商品都來自于委托加工。

公開數據顯示，2017年—2020年上半年，周六福委外加工的成本分別為4.74億元、7.95億元、12.14億元和4.59億元，分別占其總加工成本的76.77%、88.51%、92.87%和96.64%。

和依賴加盟商如出一轍，如此依賴外方的加工，一旦因為對生產環節中的監督存在疏漏，同樣會在很大程度上影響到品牌本身。

還有一個問題值得注意，如果生產端依賴第三方加工，銷售端依賴加盟渠道，那么周六福的核心競爭力體現在哪里。一位業內人士表示，“它(周六福)在設計上也曾經被告侵權，最大的競爭力可能在于名字起得好吧，很多消費者不清楚還以為和周大福他們是一個梯隊的。”

法律訴訟纏身

招股書內容顯示，2012年至今，周六福一直周旋于各種原、被告之間，涉及侵犯著作權、商標權、肖像權及合同糾紛等，原告名單中不僅有相關機構還有影視明星。

2019年7月，葛優(原告)與發行人(被告)因發行人于 2016 年 8 月 3 日在主辦的官方微信公眾號發布的配圖文章中涉嫌未經原告授權許可，擅自使用其肖像圖片等事宜產生糾紛，起訴請求判令：1.被告立即刪除涉嫌侵權鏈接及侵權圖片;2.被告在全國公開發行的報紙上向原告公開賠禮道歉;3.被告向原告賠償經濟損失及維權成本等合理開支共計16萬元;4.被告承擔本案訴訟費。

此外，香奈兒股份有限公司也曾訴周六福商標侵權糾紛，涉13家加盟商。2017年3月至2018年7月期間，香奈兒以發行人及加盟店為被告提起的商標侵權糾紛訴訟案件共13宗，均因其認為周六福部分加盟店銷售侵犯其商標權的商品，其主要訴訟請求為立即停止銷售、生產侵犯其商標權的商品、賠償其經濟損失及合理費用。2018 年11月、12 月香奈兒與公司、涉案加盟商簽訂了《和解協議》，并約定了賠償金額 55.99 萬元，均由涉案加盟商承擔。此外，《喜羊羊與灰太狼》制作方廣東原創動力文化傳播有限公司還曾以周六福及其部分加盟店侵犯其《喜羊羊與灰太狼》系列作品的卡通形象著作權等為由，將其列為被告起訴至法院，要求立即停止侵犯并賠償經濟損失及合理開支。

深陷多起法律訴訟，無論周六福自身行為還是加盟商行為，這些都是周六福前期激進擴張帶來的問題。

而此次上會審核未通過，不知道周六福的下一次機會在哪里。當務之急，先把眼前的問題解決好了吧。

新金融記者就有關經營方式、法律訴訟等相關問題采訪周六福官方，截至發稿，未收到回復。