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長江商報消息□本報記者魏度

追工業大麻概念的龍津藥業(002750.SZ)持續經營能力存疑。

龍津藥業披露的年報顯示其問題眾多。2017年公司營業收入增長凈利潤(歸屬于上市公司股東的凈利潤)降六成，去年延續營收凈利嚴重背離走勢。同時，去年，依靠調整部分理財產品會計核算方法得以擺脫主業虧損命運。

問題遠不止這些。龍津藥業雖擁有10種藥品生產批件，但僅有龍津注射用燈盞花素在產，產品結構極其單一。近兩年，公司產銷量連續下降，而銷售費用大幅上升。去年，其銷售費率為72.21%，較2015年的8.07%增長了8倍。這也直接導致公司毛利率高達90.13%，而凈利率僅為4.12%。

此外，公司經營現金流與凈利潤、應收賬款與營業收入變動趨勢均不相匹配。

或為扭轉經營劣勢，龍津藥業押注工業大麻，以尋求新的利潤增長點。在資本爭相涌入工業大麻領域之際，雖然公司看似搶先一步，但能否達到預期尚是未知數。

針對上述問題等，長江商報記者向龍津藥業發去了采訪函，截至記者發稿時止，尚未獲得回復。

毛利率90.13%凈利率僅為4.12%

年報暴露諸多問題，頂著質疑之聲上市的龍津藥業3年來仍未能逃脫市場質疑。

年報顯示，2018年，龍津藥業實現營業收入3.36億元，同比增長10.36%，凈利潤為1387.10萬元，同比下降60.55%。

龍津藥業專注于注射用燈盞花素凍干粉針劑的研發、生產和銷售，其核心產品為注射用燈盞花素。公司2015年上市，但其經營業績一直不怎么樣。

上市之前的2011年至2014年，公司營業收入不到2億元，凈利潤起伏不定，2013年、2014年連續兩年下降。2015年，凈利潤再次下降，為0.62億元。歷經2016年凈利大幅增長至0.91億元后，2017年又一次大幅下降至0.35億元。其中，2017年、2018年降幅均達60%，2016年至2018年凈利潤年復合增長率為-46.58%。

與之嚴重不匹配的是，2016年至2018年，其營業收入分別為1.56億元、2.80億元、3.30億元，年復合增長率分別為28.37%。

公司分季度凈利潤與經營現金流量凈額也不匹配。去年四個季度，其凈利潤分別為724萬元、368萬元、360萬元、-65萬元，經營現金流量凈額分別為1134萬元、-710萬元、442萬元、2303萬元。

此外，去年，公司營業收入同比增長10.36%，但其應收票據及應收賬款余額為3757.33萬元，同比減少15.77%。

公司超高毛利率與超低凈利率的尷尬也很突出。2015年以來，其毛利率從65.28%上升至去年的90.13%，但其凈利率2016年還有40.69%，去年低至4.12%。

推廣費超2億占營收六成

產銷量下降而銷售費用激增也是龍津藥業年報的蹊蹺之處。

2016年至2018年，龍津藥業凍干粉注射劑產量分別為3599.50萬瓶、3000.15萬瓶、1779.08萬瓶，兩年降50.57%;銷量分別為3569.66萬瓶、2857.48萬瓶、1998.42萬瓶，兩年降44.02%。

然而，公司銷售費用并未因銷量下降而減少，相反是大幅增長。上述同期，其銷售費用分別為0.58億元、1.83億元、2.43億元。而在2015年，其銷售費用僅為1463.3萬元，去年銷售費用較2015年增加2.28億元，增長了15.58倍，銷售費率也增長了8倍。

激增的銷售費用中，增長最迅猛的是市場推廣費，2015年為538.88萬元，2016年飆升至1.30億元，去年達到2.01億元，占當期營業收入六成。對此，龍津藥業解釋稱，因持續推進深度分銷營銷策略，導致銷售費用增加。

費用急劇增長吞噬了大量利潤，為此，龍津藥業通過理財彌補利潤。2015年以來，公司頻頻斥數億資金進行理財，去年，公司將這些理財產品資金調整為結構性存款或定期存款。僅此項調整，增加利息收入1032.22萬元，同比增長1258%，貨幣資金也增長了442.11%。由于利息收入直接計入財務費用，不再列入非經常性損益，公司增加當期利潤千萬元，從而避免主營業務虧損的尷尬。

實際上，近年來，公司凈利靠非經常性損益支持。2016年至2018年，其非經常性損益分別為0.33億元、0.16億元、0.11億元。去年，其非經常性損益中，政府補助為821.87萬元，占非經常性損益的八成。

近期，為了提振業績，公司出資1500萬元對牧亞農業增資并獲得51%股權，以此切入工業大麻領域。

不過，工業大麻能否助其提升盈利能力還很難說，而此前，公司參股的云鑲(上海)網絡科技有限公司虧損1145.02萬元。