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節(jié)后多個新能源產(chǎn)業(yè)上游的原材料概念不同程度走強，在“碳中和”的宏觀趨勢影響下，2021年成為新能源產(chǎn)業(yè)需求爆發(fā)的關(guān)鍵節(jié)點，而上游原材料領(lǐng)域的供給將是推動產(chǎn)業(yè)向上增長的決定性因素之一。

鋰、鈷、硅等在新能源產(chǎn)業(yè)鏈中扮演著關(guān)鍵角色，其中鋰、鈷作為動力電池的核心原材料隨著年初新能源汽車的熱度同步提升，在節(jié)后變現(xiàn)依然較為活躍。而硅作為光伏行業(yè)的重要原材料，雖然其在資本市場上近期變現(xiàn)平平，但硅料價格持續(xù)上漲，供不應(yīng)求等現(xiàn)象也體現(xiàn)出其供需市場的火熱。

制圖：金融界上市公司研究院

在全球“碳中和”的背景之下，2021年全球光伏新增裝機量的持續(xù)增長確定性較強。2020年我國光伏新增裝機量48.20GW，同比增長60.67%，創(chuàng)下近三年的新高。全球范圍內(nèi)，根據(jù)業(yè)內(nèi)多家研究機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2020年全球光伏新增裝機規(guī)模預(yù)計在150GW以上，最高接近194GW。在此基礎(chǔ)之上，2021年全球光伏裝機量的進(jìn)一步增長將會對上游的硅料供給帶來一定壓力。

事實上行業(yè)內(nèi)硅料供給偏緊的現(xiàn)象已經(jīng)出現(xiàn)，光大證券研究報告數(shù)據(jù)顯示，硅料價格在2020年10月份短暫回落后，2021年1月已重回90元/千克的高位。根據(jù)EnergyTrend2月10日公布的光伏產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈價格，中國單晶用料均價維持在92元/千克。此外，在2021年硅料實際貢獻(xiàn)有限、而硅片產(chǎn)能大幅擴(kuò)張的背景下，硅片廠商于2020三季度開始密集通過和上游硅料企業(yè)簽訂長單，從而滿足自身的生產(chǎn)需求。根據(jù)光大證券統(tǒng)計，2021年已有超過80%的硅料產(chǎn)能被長協(xié)合同鎖定。

對于硅料供給緊張的現(xiàn)狀，中信證券認(rèn)為，預(yù)計2021-2022年全球光伏新增裝機將達(dá)165/200GW左右，考慮1:1.2的容配比，預(yù)計全球新增光伏裝機對應(yīng)的組件需求為198GW和240GW。在單GW組件硅料需求量2900噸的情況下，上述組件規(guī)模對應(yīng)的硅料需求約為58萬噸和70萬噸。2021年和2022年的硅料供給分別為57萬噸和71萬噸，考慮顆粒料的供給，硅料環(huán)節(jié)依然處在供不應(yīng)求或者緊平衡的狀態(tài)。預(yù)計硅料的供需緊張也將延續(xù)至2022年，超出市場預(yù)期。

自去年11月開始，光伏行業(yè)內(nèi)的主要組件廠商均加強了在硅片產(chǎn)能上的布局，在硅片大尺寸化的趨勢之下，新舊產(chǎn)能的替換加速，同時疊加光伏發(fā)電平價化的訴求，以及上游硅料價格的上漲，日趨激烈的成本競爭將進(jìn)一步催化光伏行業(yè)的兩極分化。

伴隨著近年來光伏行業(yè)的日益成熟，上游硅料環(huán)節(jié)的毛利率已被壓縮至低點，硅料成本在光伏產(chǎn)業(yè)鏈的價值分配中約占有10%的份額。根據(jù)國信證券研報顯示，預(yù)計2020年全球全年多晶硅產(chǎn)量53-55萬噸，其中中國多晶硅產(chǎn)量40.3-43.6萬噸，受個別廠商工廠爆炸產(chǎn)生的供給瓶頸影響，下游硅片/電池片廠商加大備貨規(guī)模，供需將維持緊平衡格局。以現(xiàn)有硅片生產(chǎn)硅耗量水平測算，硅料需求年增速將略高于硅料廠商擴(kuò)產(chǎn)速度，供需緊平衡格局將持續(xù)。因此，硅料廠商對下游議價權(quán)提升。

全球硅料生產(chǎn)頭部企業(yè)中，多晶硅產(chǎn)量絕大部分來自中國，占比超過80%。在A股上市公司中，通威股份(600438.SH)是硅料與電池片的雙料龍頭，在冷氫化、大型節(jié)能精餾、高效還原、尾氣回收、三氯氫硅合成、反歧化等高純晶硅核心技術(shù)領(lǐng)域形成了具有自主知識產(chǎn)權(quán)的多項成果，并處于行業(yè)先進(jìn)水平，產(chǎn)品中單晶料占比約90%，并可實現(xiàn)N型料的批量供應(yīng)，有效緩解了國內(nèi)高品質(zhì)硅料仍需部分進(jìn)口的局面。產(chǎn)能方面，通威股份樂山二期及保山一期計劃于2021年底投產(chǎn)，2021年底名義產(chǎn)能將達(dá)到17萬噸，2022年進(jìn)一步提升至21萬噸。

除A股的通威股份外，國內(nèi)硅料生產(chǎn)領(lǐng)域龍頭還有在紐交所上市的大全新能源(DQ.N)以及在港交所上市的新特能源(01799.HK)。大全新能源主要是國內(nèi)較為領(lǐng)先的高純度多晶硅專業(yè)生產(chǎn)企業(yè)之一，2020年在硅料環(huán)節(jié)的市場占有率約為16-17%。其旗下的子公司新疆大全已于去年9月份向上海證券交易所報送首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股說明書，并于2021年2月2日過會。2021年大全新能源擬擴(kuò)產(chǎn)能約為3.5萬噸。

新特能源是特變電工控股子公司，專業(yè)從事光伏新能源產(chǎn)品研制及技術(shù)研發(fā)的高新技術(shù)企業(yè)。在多晶硅產(chǎn)品制造領(lǐng)域具備3萬噸生產(chǎn)能力，產(chǎn)能位居中國第二，世界第四。2021年暫無新產(chǎn)能投產(chǎn)，但是擬在包頭投資建設(shè)的10萬噸產(chǎn)能有望于2022年底投產(chǎn)，屆時將帶動產(chǎn)能提升至18萬噸。