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近期4只可轉債下修了轉股價格，有投資者將其視為特大利好，但實際上利好程度有限，投資者不要對此寄希望過高。

先看幾個問題，首先，什么樣的可轉債會下修轉股價格?根據可轉債的發行規則，下修轉股價是在股價低于轉股價一定的比例時，上市公司有權降低轉股價格，但也可以不下修。上市公司的最終目標是要促成可轉債持債人的全部轉股，這樣上市公司就相當于獲得了一大筆再融資，同時不需要歸還，對于大多數上市公司來說，總是要想辦法讓持債人轉股，主要的手段有三個。

第一個是當股價上漲至相對較高的位置，就會有強制回購條款，例如當股價超過轉股價30%的時候，上市公司就有權發起強制回購，即按照130元的價格強制回購可轉債，此時由于股價已經漲高，投資者如果把可轉債賣回給公司，只能得到130元的價值，但如果轉股，將能獲得價值150元的股票，所以投資者將會選擇轉股。

第二個則是下修轉股價。如果股價下跌，尤其是低于轉股價很多的情況下，例如低于轉股價的70%，此時上市公司有權降低轉股價格，這是因為，上市公司認為股價上漲到原始轉股價之上的難度比較大，為了保證日后能夠轉股成功，所以提前降低一些轉股價格，為以后的強制回購或者債券到期做好準備。

第三個就是債券到期。債券到期時，持債人要么選擇還本付息，要么選擇轉成股票，此時只要股價在轉股價之上，投資者轉股就比兌付更加劃算。一般來說，在債券到期前的半年時間會有一次回售機會，持債人可以把可轉債回售給上市公司，一般回售價格較面值會高幾個百分點，這主要是為了平衡可轉債較低的利率水平，以維護可轉債的純債價值，避免虛值可轉債價格過低。

所以本欄說，下修轉股價的上市公司實際上是對可轉債的未來價格走向并不抱太大的希望，但又希望將來能夠實現轉股，所以才會下修轉股價格。如此看來，下修轉股價的上市公司，對于未來的業績和成長性并沒有過于樂觀的預期，投資者持有這樣的可轉債，獲得較大額外投資利潤的概率并不太高。

投資者也可以這樣理解，上市公司下修轉股價，其實是對股價下跌的一種確認，即認栽，如果公司認為自己后期股價一定能夠重新回到高位，例如公司的業績還是很好的，或者有很好的業務正在開展，那么上市公司自身是拒絕降低轉股價的。所以本欄認為，如果投資者看到有條件下修轉股價而拒絕降低轉股價的公司，投資者不妨加以關注，看看公司的定期報告中是否有未來可能大幅提升業績的機會，這類可轉債的相關正股或許存在一定的投資機會。

當然，可轉債下修轉股價肯定是好事，畢竟同樣的東西，降低價格怎么也是對買家有利，只是針對這種利好投資者不要期望值太高，可轉債下修前后的理論價值并不會有太大的變化。