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伴隨白酒市場復蘇，停牌已久的皇臺酒業復市之路依然曲折。5月27日，白酒板塊開盤漲幅0.02%，在白酒企業股價持續攀升下，皇臺酒業依然煎熬在等待復牌通知的忐忑中。同時，為復市鋪陳，皇臺酒業試圖以中高端白酒“自救”，且2019年的扭虧為盈也給了皇臺酒業和股民一針“強心劑”。不過，在多張罰單、司法糾紛、多年虧損以及經營受阻等亂象疊生之下，難掩皇臺酒業內部管理混亂，經營不利向教育界躍躍欲試更透露出皇臺酒業的定位不明。在頭部企業和區域擴張的內外擠壓之下，皇臺酒業的后續經營之路可謂阻力重重。

一波三折

目前，皇臺酒業依然處于停牌狀態。根據皇臺酒業日前發布的公告顯示，深交所于5月14日正式受理了皇臺酒業股票恢復上市的申請，并表示將自受理申請的30個交易日內，會作出是否同意皇臺酒業股票恢復上市的決定。這一則公告也讓一眾股民對復市通知翹首以盼。

值得關注的是，皇臺酒業復市的信心來源于其2019年的扭虧為盈。根據皇臺酒業2019年年報顯示，公司實現營業收入9904.63萬元，同比增長288.67%;歸屬于上市公司股東的凈利潤達到了6821.37萬元，同比增長171.44%。但在業內人士看來，皇臺酒業的盈利含金量并不高，所謂的增長一方面來自上一年業績低迷的襯托，另一方面則主要來自于“節流”，但想要獲得增長還需要在“開源”上重點調整布局。

然而，在等待恢復上市申請的同時，皇臺酒業還在等待中國證監會的行政處罰決定書。公開資料顯示，因涉嫌違法違規披露信息，該公司于去年4月接到中國證監會調查通知，并在今年3月收到了中國證監會甘肅監管局出具的行政處罰事先告知書。此外，據皇臺酒業方面稱，公司已經提交申辯材料，最終結果還需以中國證監會出具的行政處罰決定書為準。

經營困局

皇臺酒業停牌已久，錯過白酒市場紅利，復雜的司法糾紛、內部管理混亂等問題，讓這家白酒企業一度陷入困頓之中，并欲剝離白酒資產跨界幼教。北京商報記者翻閱皇臺酒業財報發現，2016-2018年，該公司營收分別為1.78億元、4761萬元和2548萬元;歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為-1.27億元、-1.88億元和-9548萬元。

業績低迷已令皇臺酒業焦頭爛額，龐雜的司法糾紛更是為經營不利雪上加霜。據天眼查顯示，今年1-4月，皇臺酒業已身陷34起法律訴訟，且在4月公示的6起訴訟案件中，除了一起原告撤訴的以外，其余幾起均以皇臺酒業敗訴告終。同時，皇臺酒業自2002年起先后經歷了四次“戴帽”，且在2019年負債總額達3.63億元，其中流動負債就高達2.9億元，庫存量也大幅上漲了294.2%。

此外，北京商報記者在走訪北京市場部分煙酒店和商超后，均未發現皇臺酒的身影。據一位白酒經銷商透露，皇臺酒業產品主要在以甘肅為主的周邊省市進行銷售，北京等其他市場并不是其主要銷售地。而在皇臺酒業天貓旗艦店中，店鋪銷量最高的產品為售價168元的42度窖底原漿，總銷量僅74筆，月銷量僅有7筆，這一銷量與汾酒、西鳳等區域品牌的線上銷量大相徑庭。

可見，皇臺酒業想要一舉復市還需解決身后的“亂麻”。在中國食品產業分析師朱丹蓬看來，皇臺酒業復牌會獲得省委政府力挺，國家也會有相應政策扶持，因此從政府層面來看，該公司復牌的機會比較大。但目前皇臺酒業的內部結構還需深度調整，包括對管理層、基層的重點規劃梳理。

內憂外患

為了持續推進復牌計劃，皇臺酒業的“自救”也并未停歇。2015年，皇臺酒業曾投入23億元謀求進軍番茄產業領域，但并未因此將皇臺酒業帶離虧損的泥沼;2017年前后，該公司擬剝離旗下白酒產業，跨界轉型教育行業，后因國家規定上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，皇臺酒業的“教育夢”而幻滅。不難看出，皇臺酒業在業績低迷、經營不利之下，已經慌不擇路。

對此，白酒營銷專家蔡學飛指出，皇臺酒業的連年虧損來源于企業內部機制的長期混亂。被并購之后的皇臺酒業依然存在著歷史遺留問題要梳理，特別是近年來酒類消費品牌化與品質化趨勢明顯，擠壓態勢下，皇臺酒業的經營環境持續惡化。同時，由于企業戰略與市場運營出現停擺、渠道萎縮、品牌曝光度不足，皇臺酒業存在邊緣化的傾向。

此外，伴隨頭部企業渠道下沉，皇臺酒業面臨來自省內擠壓和省外擴張受限的雙向壓力。而在高端、次高端板塊，除了茅五洋的強勢擴張，西鳳、汾酒等區域白酒品牌也加入混戰。朱丹蓬指出，皇臺酒業的復蘇絕非在朝夕之間。一方面，皇臺酒業需要解決公司內訌問題，并對內部管理層進行肅清;另一方面，在全國化紅利消失的情況下，皇臺酒業還需要對產品結構、渠道結構進行調整梳理，夯實核心市場，在補齊短板的基礎上增加創新機會。

北京商報記者 劉一博 魏茹