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5月14日，江西晨光新材料股份有限公司(簡稱：晨光新材)將來到A股門前，正式上會接受審核。公司擬募資8.02億元用于年產6.5萬噸有機硅新材料技改擴能項目和功能性硅烷開發與應用研發中心項目，拓展功能性硅烷的應用和新產品研發，儲備關鍵技術保障公司發展。不過，《金融投資報》記者注意到，晨光新材還未上市業績已經下滑，而應收賬款和存貨卻大幅增加，資本市場會否給這樣的企業敞開大門嗎?

還未上市業績已下滑

資料顯示，晨光新材主要從事功能性硅烷基礎原料、中間體及成品的研發、生產和銷售。公司稱，通過十余年的創新與發展，其已成為國內功能性硅烷行業產品為豐富、產業鏈長的生產廠商之一。但反映在業績上，晨光新材卻是暴漲暴跌，還未上市業績已然下滑。招股書披露，2017-2019年，公司分別實現營業收入4.75億元、6.71億元和6.90億元，對應各期凈利潤分別為1678.59 萬 元 、 13445.38 萬 元 和11882.98萬元。

很明顯，公司業績在經歷2018年的暴增之后，2019年營業收入增長乏力，同比僅增長2.93%，凈利潤則下滑11.62%。

對于業績的暴漲暴跌，公司解釋稱，2017-2018年，受國家供給側結構性改革繼續深入、安全和環保政策的持續收緊等因素影響，功能性硅烷行業內部分規模較小、能耗較高、技術工藝水平較差、安全環保隱患較大的企業市場生存空間被壓縮，產品價格上漲，市場需求增加，公司經營業績逐年快速上升。2019年，受中美經貿摩擦和國內經濟下行壓力等因素影響，功能性硅烷行業市場需求有所波動，呈現產品價格高位回調、外銷減少的特征。

應收賬款大幅上升

與晨光新材營收緩慢增長、凈利潤下滑相反的是，2019公司應收賬款卻在大幅上升。

招股書顯示，2017-2019年末，公司應收賬款余額分別為5657.10萬元、5754.26萬元和9275.60萬元，占流動資產的比例分別為 33.79%、22.38%和28.43%，占營業收入的比重分別11.91%、8.58%和13.44%。

值得注意的是，公司應收賬款逾期情況比較普遍，且2019年期后回款情況也并不太好。2017-2019年，應收賬款期后3個月內的回款分別為4621.58萬元、4622.95萬元和3823.11萬元，回款比例分別為82.79%、81.09%和41.22%;截至2020年1月31日，分別回款5394.74萬元、5487.20萬元和3823.11萬元，比例分別為96.64%、96.25%、41.22%。

對于應收賬款增加的風險，晨光新材也“心知肚明”，在招股書中特別提示風險。

存貨余額快速增長

應收賬款增加的時候，晨光新材的存貨也在快速上升。2017年末、2018年末和2019年末，公司存貨余額分別為4261.24萬元、6738.46 萬元和 7528.21 萬元，2018年末較2017年末存貨余額增長58.13%，2019年末較2018年末存貨余額增長11.72%。各期末公司存貨余額逐年上升，占流動資產的比例分別為25.45%、26.21%和23.08%。

《金融投資報》記者注意到，存貨中尤以庫存商品居多。2017-2019年各期末，公司存貨中的庫存商品分別為2597.57萬元、4795.23 萬元和 5345.75 萬元 ， 占 存 貨 的 比 重 分 別 為62.21%、72.18%和72.64%。與此同時，2019年主要產品的平均售價幾乎都在大幅下降，比如KH-550單價26922.86元/噸，同比下降 17.28%;CG-202 單價15379.34 元/噸 ， 同 比 下 降18.12%;KH-570單價32390.88元/噸，同比下降 20.32%。此外，公司存貨周轉率也在逐年下降，2017-2019年，分別為8.67次、7.89次和6.72次。

2020年疫情疊加貿易摩擦影響，晨光新材業績是否仍在下滑?面對2019年市場的變化，公司是否存在延長信用期以增加銷售的情況?2019年公司庫存商品單價降幅明顯，相關存貨減值計提是否充分和合理?《金融投資報》記者將這些問題整理并發至公司，但截至發稿，仍未獲回復。帶著這樣的數據上會，晨光新材命運幾何，本報將跟蹤關注。