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作為首個上市的家族券商，華林證券股份有限公司(下稱華林證券，002945.SZ)此前因合規問題、高管變動持續受到輿論關注。

4月19日，華林證券披露的2019年年報顯示，在過去一年資本市場行情回暖，券商業績紛紛大幅增長的背景下，華林證券營業收入僅微幅增長，投資銀行業務收入更是大幅下滑六成。《投資時報》研究員還發現，在該公司杠桿提升的同時，加權平均凈資產收益率卻出現了下滑。

關于2019年投行業務收入下滑、加權平均凈資產收益率下滑等投資者關注的問題，《投資時報》發送溝通函至華林證券，但截至發稿未收到回復。

隨后的4月27日，華林證券2020年一季報也正式亮相，業績有較大幅度提升。其一季度實現營業總收入3.13億元，比去年同期增長46.01%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.66億元，同比增長79.77%。

投行業務收入下滑

2019年，華林證券全年實現營業總收入10.11億元，同比增長0.98%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤4.42億元，同比增長28.14%;歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤3.99億元，同比增長25.70%;經營活動產生的現金流量凈額19.01億元，同比增加2894.21%。

華林證券2019年業績概況

數據來源：華林證券2019年年報

從各項主營業務來看，華林證券2019年信用及經紀業務、其他業務收入有所增長，投行投資銀行業務、資產管理業務、自營業務收入均有所下降，其中投行業務收入下滑幅度超60%。

具體來看，該公司信用及經紀業務實現收入4.70億元，同比增長7.63%，。占營業收入的46.49%;投資銀行業務實現收入9135.51萬元，同比下降60.31%，僅占應有收入的9.04%;資產管理業務實現收入8164.47萬元，同比下降18.05%，占營業收入的8.08%;自營業務實現收入2.16億元，同比下降6.79%，占營業收入的21.39%;其他業務實現收入1.52億元，同比增長5789.07%，占營業收入的15%。

對于投資銀行業務收入下滑，華林證券表示主要為投行業務分化趨勢愈加清晰，向大型券商集中，中小券商競爭難度加大，業務壓力大幅提升所致。

具體來看，2019年，該公司證券承銷業務收入為2619.18萬元，證券保薦業務收入為522.64萬元，財務顧問業務收入為6004.86萬元。

據悉，2019年，該公司投行業務部門完成并購重組項目1個，ABS項目1個，新三板定增項目4個，財務顧問項目7個。易天股份IPO項目和麥格米特可轉債項目均在2019年12月發行，并于2020年1月上市。截至2019年末，公司在審項目6個，其中IPO項目3個(其中瑞瑪工業IPO項目已過發審會)，可轉債項目3個(其中蘇州科達可轉債項目已獲批文)。在會及儲備的保薦及承銷項目近40個，并購重組、新三板等財務顧問項目近10個。華林證券還表示，2019年公司進一步加強了債券項目風險管理，提高了債券類項目的準入門檻，這也導致了債權類項目的業務規模出現減少。

從華林證券的收入結構可以看到，信用經紀業務目前是華林證券的第一大業務，收入占比總營業收入的近一半。其中，經紀業務為主要收入來源，2019年收入3.29億元，同比增長31.38%，凈利潤0.53億元，同比增長196.61%。不過，隨著市場競爭日趨激烈，券商整體的傭金率近年來呈現下滑態勢。中國證券業協會公布的數據顯示，2019年行業平均凈傭金率為萬分之3.49，連續4年下滑。2016年至2019年，券商平均傭金率分別為萬分之4.21、萬分之3.78、萬分之3.76、萬分之3.49。

凈資產收益率三連降

自去年三季度以來，券商加杠桿漸成趨勢，多家券商曾因類似新增借款達到信披標準而發布公告。從頭部券商到區域性券商，提升杠桿率、提高資金使用效率，是提升ROE的重要途徑。而監管層對于券商提高杠桿也采取了審慎支持的態度，近期，證監會決定將中金公司(3908.HK)、招商證券(600999.SH)、中信證券(600030.SH)、華泰證券(601688.SH)、中信建投(601066.SH)、國泰君安(601211.SH)等6家證券公司納入首批并表監管試點范圍。初期對試點機構母公司風險資本準備計算系數由0.7調降至0.5，表內外資產總額計算系數由1降至0.7。

年報顯示，截至2019年末，華林證券的總資產合計165.10億元，同比增長39.08%;負債合計111.71億元，同比增長43.51%;資產負債率67.67%，同比上漲3.22個百分點。

《投資時報》研究員發現，2019年華林證券的杠桿明顯提升，凈資本出現下滑。截至2019年末，該公司核心凈資本為27.85億元，同比下滑了23.74%，資本杠桿率下滑22.72個百分點至21.72%，凈資本與凈資產的比例下滑37.96個百分點至52.83%。另外，華林證券流動性覆蓋率為1202.58%，同比上升832.42個百分點。凈穩定資金率是用于度量公司在較長期限內可使用的穩定資金來源對其表內外資產業務發展的支持能力，但該公司的凈穩定資金率在2019年下降了88.13個百分點至130.73，逼近100%的監管紅線。

華林證券母公司凈資本及有關風險控制指標

數據來源：華林證券2019年年報

盡管杠桿在提升，但華林證券的凈資產收益率卻不升反降。2019年，華林證券加權平均凈資產收益率為8.69%，較上年同期下降0.15個百分點，扣非加權平均凈資產收益率為7.85%。《投資時報》研究員注意到，華林證券的加權平均凈資產收益率已經連續三年下滑，2016年至2018年華林證券的加權平均凈資產收益率分別為19.03%、12.91%和8.84%，2017年和2018年分別下滑6.12個百分點和3.07個百分點。