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3月27日(美東時間)，趣店收盤報收2.02美元，跌幅4.72%，總市值為5.12億美元。而同日，老對手樂信股價為10.050美元，總市值17.80億美元，后者的市值是前者的3倍多。

趣店這樣的股價表現(xiàn)并不意外。

除當前美股外部環(huán)境外，就其內(nèi)部經(jīng)營業(yè)績而言，原35億元凈利潤目標，一年時間內(nèi)上調(diào)一次45億、下調(diào)一次40億，今年直接取消預測之后，趣店不久前發(fā)布的2019年四季度及全年財報顯示，總營收為88.40億元(約合12.70億美元);凈利潤為33.51億。

曾經(jīng)有著千億市值夢想的趣店為何步入了至暗時刻?

交易規(guī)模萎縮

趣店在最新財報中，未公布第四季度的新增活躍用戶數(shù)據(jù)，而四季度總交易規(guī)模為174億元，環(huán)比下降29%;總收入19.32億元(2.77億美元)，環(huán)比下降25.4%，調(diào)整后凈利潤1.57億元(0.23億美元)，下降幅度高達85.2%。

趣店四季度業(yè)務不理想，拖累全年財務數(shù)據(jù)，這是趣店取消業(yè)務預期指引的直接原因。此前，趣店集團CFO楊家康曾信心滿滿表示，基于開放平臺業(yè)務的強勁增長勢頭，能完成調(diào)整后凈利潤45 億元目標，然而，伴隨著財報的公布的還有楊家康離職的消息。

實際上，2019年下半年，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)風波不斷。

2019年9月，服務于拍拍貸、平安普惠、陽光保險、馬上消費金融和京東金融等平臺的催收公司江蘇逸能出現(xiàn)“問題”;短短不到一個月時間，51信用卡因類似催收問題遭調(diào)查。

監(jiān)管的重拳出擊之后，去年12月27日，在央行官網(wǎng)發(fā)布的《征求意見稿》中，明確指出要整治暴力催收問題。

市場監(jiān)管機構對互金的整頓肅清力度，讓不少金融科技公司在業(yè)務拓展與業(yè)務邏輯進行合規(guī)性調(diào)整。

雖然2017年趣店創(chuàng)始人羅敏曾高調(diào)回應，壞賬過期不還的用戶，不催促還錢。但是實際上，黑貓投訴等平臺中，趣店相關的“暴力催收”、“高利貸”等相關投訴不在少數(shù)。

去年下半年開始，為了防止內(nèi)有逾期與壞賬的居高不下，導致一系列問題，趣店暫停了對新用戶的小額測試，以及通過廣告進行大規(guī)模獲客行為，并以嚴格控制風險的原則為上。另一方面，趣店以及開放平臺合作方采取了更加嚴格的信貸標準。

這些措施直接影響到趣店的業(yè)務規(guī)模，以及業(yè)務收入。

生存空間持續(xù)收窄

“從互聯(lián)網(wǎng)金融風險積累、擴大、暴露到此后持續(xù)至今的清理整頓，我們付出了巨大代價，教訓非常深刻。”央行副行長潘功勝在去年底的召開的第三屆中國互聯(lián)網(wǎng)金融論壇說道。

互聯(lián)網(wǎng)金融從誕生之日，一直伴隨著“法無禁止皆可為”的野蠻生長理念，而趣店至今已幾大業(yè)務轉(zhuǎn)型，其前身為“趣分期”，最初為“校園分期消費貸”業(yè)務，后因較大的負面影響，轉(zhuǎn)向消費貸和現(xiàn)金貸業(yè)務。

2017年，監(jiān)管文件《關于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務的通知》出臺，現(xiàn)金貸需要有場景支持。趣店啟動大白汽車項目，后因關停而告終。

“趣店切入消費類金融的時間點較晚，一些大眾消費的場景已被傳統(tǒng)的銀行信用卡或其他金融科技企業(yè)覆蓋，如果獨辟蹊徑開辟新場景相對難度較大。”上海財經(jīng)大學電子商務研究所所長、教授崔麗麗接受《科創(chuàng)板日報》采訪時稱。

趣店在業(yè)務轉(zhuǎn)型上焦慮明顯，多次嘗試互聯(lián)網(wǎng)金融以外的項目，包括奢侈品租賃項目、在線教育項目“趣學習”、校園社交項目“相同”、高端家政項目“唯譜家”、少兒閱讀項目“大白兒童閱讀”等。

趣店高速發(fā)展離不開支付寶的流量入口和技術支持，尤其是接入芝麻信用，不僅降低了趣店的獲客成本，風控能力大大加強。但困境在于，2018年8月與螞蟻金服合作到期之后，讓趣店高飛的流量東風也消失了。

“這對趣店的打擊是多重的，監(jiān)管政策收緊和對行業(yè)相關的違規(guī)違法行為的打壓，讓拉新非常難。支付寶退出意味著流量存量與增量的損失，同時也讓趣店品牌受到影響。”復旦大學張江研究院教授、數(shù)字經(jīng)濟研究中心主任陳文君向《科創(chuàng)板日報》記者表示，在這三個負面影響下，趣店的用戶規(guī)模增長是極其乏力的。

2018年下半年，趣店全面啟動開放平臺戰(zhàn)略，即將業(yè)務客群中信用分數(shù)較高的優(yōu)質(zhì)用戶推薦給持牌金融機構，從而獲取服務費。如今，開放平臺的助貸業(yè)務發(fā)展迅猛，最高時2019年第三季度貢獻了9成的利潤。

“助貸業(yè)務是目前金融科技公司的主要發(fā)力點，但該業(yè)務基本上是研發(fā)能力的比拼。”崔麗麗說道。

不過，《科創(chuàng)板日報》記者注意到，趣店技術投入占總營收的比例已經(jīng)從年初的4.33%持續(xù)下降至1.76%。

互金企業(yè)集體進入休眠？

從數(shù)據(jù)上看，趣店多項財務數(shù)據(jù)并不容樂觀。2019年第四季度趣店的應收賬款和其他資產(chǎn)撥備7.07億元，同比增長220.3%，由于風險擔保責任金額翻倍提高到7.36億元，運營成本也飆升到17.54億元。趣店在財報中已預計，這將在今年第一季度帶來重大損失。

“去年四季度財報透露出的趣店D1拖欠率一路飆升至20%，截至2019年12月，趣店vintage M1+拖欠率達到5.6%。趣店風控狀況并未得到改善。”不過，陳文君認為，其財報中預測貸款發(fā)放數(shù)量減少，雖然會有準備金的成本損失，這未必不是一種減少損失的無奈之舉。

不僅如此，根據(jù)測算，趣店的業(yè)務杠桿率維持在1.9x，已低于同業(yè)。陳文君表示，在整個行業(yè)衰退和轉(zhuǎn)型的時候，低杠桿率是迫不得已的理性選擇。當前以犧牲規(guī)模增長以換取風險表現(xiàn)的穩(wěn)定是趣店目前的首要目標，是趣店在行業(yè)冰凍期不得已的“休眠療法”。

趣店在2017年10月18日登陸紐交所，開盤價34.35美元，較24元發(fā)行價上漲43%，上市后的第三天，股價就已來到歷史峰值35.45美元，市值曾一度高達接近百億美元;而樂信于同年12月22日上市，發(fā)行價為9美元，開盤價11.8美元，總市值17.5美元。

然而，趣店從此股價一瀉千里，3月27日(美東時間)收盤價2.02美元，總市值僅為5.12億美元。

對于2020年一季度的業(yè)務發(fā)展，趣店和其合作方將繼續(xù)保持嚴格的信審標準，縮減業(yè)務規(guī)模，加快去杠桿進程。

實際上不僅是趣店，根據(jù)《科創(chuàng)板日報》記者統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)，目前包括360金融、宜人貸、信而富、和信貸、嘉銀金科等13家赴美上市的互金企業(yè)股價大幅下跌，目前均在低位徘徊。不僅多數(shù)企業(yè)已不足10美元，且近半數(shù)已淪落到在1美元徘徊。

“互金企業(yè)依賴的是中國市場，在政策變化，行業(yè)受到嚴厲監(jiān)管，市場蕭條的情況下，互金在資本市場遇冷是必然的。”陳文君表示，13家赴美上市的互金企業(yè)是行業(yè)的佼佼者，也是行業(yè)幸存者，本身具有很強的競爭力。

“如果我國監(jiān)管沙盒接受這些非銀行的類金融機構，即非持牌機構，他們中會有一些通過金融科技創(chuàng)新獲得發(fā)展機會;其次，與行業(yè)頭部企業(yè)結(jié)合，在行業(yè)生態(tài)中內(nèi)嵌金融服務也是一種轉(zhuǎn)型，最后出海也是一種轉(zhuǎn)型出路。”陳文君如是分析。

陳文君認為，對于這13家企業(yè)，只能說是休眠，如果有一線機會就會馬上翻盤。機會來自政策的變化、金融科技的再創(chuàng)新，市場的結(jié)構改變。