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當(dāng)前多在民營企業(yè)中推行實(shí)施的員工持股計劃，有望在政策指引下向國有控股企業(yè)進(jìn)一步滲透。日前，證監(jiān)會明確提出，鼓勵包括國有控股企業(yè)、金融企業(yè)在內(nèi)的上市公司依法實(shí)施員工持股計劃，強(qiáng)化激勵約束。

自2014年6月份《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》發(fā)布至今，4年多來已有逾900家A股公司推出了員工持股計劃(包括取消、終止以及披露多期計劃，下同)，其中民企以接近九成的比例占絕對主導(dǎo)地位。

那么，推出過員工持股計劃的約百家國有控股企業(yè)(央企和地方國企)，利益綁定期間對企業(yè)業(yè)績有多大的提振作用?計劃披露以來公司股價又表現(xiàn)如何?在監(jiān)管層加大相關(guān)基礎(chǔ)性制度改革力度，更好地服務(wù)于深化國有企業(yè)改革和金融改革的主基調(diào)下，這值得一探究竟。

上市國企當(dāng)配角

據(jù)上證資訊統(tǒng)計，截至8月14日，A股上市公司已公布的員工持股計劃預(yù)案超過900家，這一數(shù)字在2014年僅為60家。其中，國資上市公司從2014年的8家增至今年8月的近100家，相對而言還只是充當(dāng)了員工持股計劃的配角。

2014年，包括易華錄、上港集團(tuán)、國星光電、海格通信等8家國有控股企業(yè)在當(dāng)年披露了員工持股計劃，其中，易華錄因當(dāng)時國務(wù)院國資委對央企推出員工持股計劃政策尚不明確，通過修改定增方案間接取消了普惠制的員工持股計劃。

不過，政策環(huán)境隨后發(fā)生轉(zhuǎn)變。2015年初，國務(wù)院國資委審議了《關(guān)于混合所有制企業(yè)實(shí)行員工持股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，同年5月，國務(wù)院國資委發(fā)布的《2015年度指導(dǎo)監(jiān)督地方國資工作計劃》提出，指導(dǎo)地方國資委研究制訂混合所有制企業(yè)實(shí)施員工持股試點(diǎn)的管理辦法，規(guī)范開展員工持股試點(diǎn)工作。

政策支持之下，A股上市國企推進(jìn)員工持股計劃積極性大增：地方國企加速推進(jìn)，央企跟進(jìn)探路。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，地方國企方面，2014年以來每年及2018年1月至8月，披露員工持股計劃的分別為6家、30家、22家、5家、7家。

央企方面，除了取消員工持股計劃的易華錄，2014年僅有浙江大學(xué)旗下的眾合科技推出員工持股計劃，并在當(dāng)年實(shí)施完成。2015年，央企陣營迅速擴(kuò)容，包括招商銀行、岳陽林紙、當(dāng)升科技等14家央企試水員工持股計劃(其中紫光學(xué)大已取消)。2016年，央企案例則有所減少。

或許是政策面逐步明朗，到了2017年，共有7家央企披露員工持股計劃，首次超過地方國企的5家(其中各有1家取消)。不過，2018年至今，僅有中鋼天源披露了員工持股計劃，并于3月底實(shí)施完成。

至于股份來源渠道，地方國企更多嘗試在二級市場購買，而央企則主要以非公開發(fā)行方式進(jìn)行。有分析人士認(rèn)為，前者無需證監(jiān)會行政審核，而且股份鎖定期不同，前者只需鎖定12個月，非公開發(fā)行需要鎖定36個月。

利益綁定見效果

對于員工持股計劃，普遍的觀點(diǎn)是，將員工和上市公司利益進(jìn)一步捆綁，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)長久發(fā)展的強(qiáng)有力舉措。這也得到了多家上市國企的肯定，記者采訪后發(fā)現(xiàn)，“實(shí)施員工持股計劃對后續(xù)業(yè)績促進(jìn)和改善產(chǎn)生了積極的效應(yīng)”成為一種共識。

比如應(yīng)急領(lǐng)域的辰安科技，2017年3月發(fā)布第一期1億元、涉及450名員工的員工持股計劃(董監(jiān)高占比三成)，杠桿比例為1：1，目前計劃已實(shí)施完成。自實(shí)施員工持股計劃以來，公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)長足進(jìn)步，2017年和2018年上半年的扣非凈利潤分別同比增長11.49%、589.87%。對于今年上半年業(yè)績的勁增，公司副總裁兼董秘吳鵬表示，主要是由于公司海外項(xiàng)目以及正在執(zhí)行的合肥城市生命線安全運(yùn)行監(jiān)測項(xiàng)目的推動。

“從流程上講，國企推行員工持股計劃相對比較復(fù)雜。不過，一旦決定推進(jìn)落實(shí)，當(dāng)然希望對業(yè)績和市值起到積極作用。”某央企上市公司董秘告訴記者，推出持股計劃并不僅僅是為了穩(wěn)定股價，主要還是為了綁定企業(yè)上下的利益以持續(xù)提升公司經(jīng)營水平，并從這一層面向投資者傳遞信心。

2016年至2018年上半年扣非凈利潤增速分別為14.37%、120.75%、165.42%的安徽水利(現(xiàn)擬更名安徽建工)即是如此。作為地方國企改革標(biāo)桿企業(yè)，安徽水利2016年3月宣布，通過吸收合并建工集團(tuán)以實(shí)現(xiàn)建工集團(tuán)整體上市，募配對象就包括安徽水利2016年度員工持股計劃。截至今年6月12日，安徽水利2016年度員工持股計劃的持股比例為5.39%。

類似的還有岳陽林紙，自2015年6月披露定增預(yù)案及員工持股計劃以來，公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。據(jù)公告，近200人的員工持股計劃募資上限為1.5億元，資金來源均為員工合法薪酬、自籌資金等合法的途徑，鎖定期36個月。

從業(yè)績表現(xiàn)看，2015年的扣非凈利潤同比下滑的岳陽林紙，2016年扣非凈利潤同比增速超過72%，2017年為311%，今年一季度高達(dá)4686%。有市場人士表示，岳陽林紙是通過央企改革實(shí)現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身的典型例子。

此外，南洋科技、老白干酒等地方國企均是受益于此。

有受訪的國企上市公司表示，在首次涉足員工持股計劃后，等相關(guān)股份限售期結(jié)束會根據(jù)實(shí)際情況考慮第二期計劃。此外，也會考慮進(jìn)行股權(quán)激勵。

一位地方國企上市公司證券代表說：“員工持股計劃側(cè)重綁定普通員工，股權(quán)激勵側(cè)重對管理層的激勵，作為上市公司市值管理的工具，兩個維度同時推進(jìn)有利于多層次的激勵機(jī)制，這是我們正在研究推進(jìn)的。”

浮虧案例占多數(shù)

4年過去，這些上市國企員工持股計劃的盈虧情況如何?統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，已經(jīng)完成購買的案例浮盈相對較少，大多數(shù)目前處于浮虧狀態(tài)，其中包括部分虧損離場的員工持股計劃。

比如五糧液，公司今年4月完成定增，以21.64元/股(前復(fù)權(quán)后為20.81元)的價格向包括包括國泰君安資管計劃、君享五糧液1號等不超過10名投資者募資18.15億元，用于信息化建設(shè)等三個項(xiàng)目。其中五糧液第一期員工持股計劃委托的國泰君安資管計劃認(rèn)購份額最多，達(dá)2370萬股，認(rèn)購金額為5.13億元，占發(fā)行后總股本的0.61%。按最新股價計算，該員工持股計劃的認(rèn)購浮盈率超2倍，浮盈約11億元。

再看辰安科技，截至2017年8月18日收盤，公司第一期員工持股計劃已通過二級市場競價交易、大宗交易方式累計買入公司股票256.6萬股，成交金額1.01億元，成交均價39.67元/股，買入成本前復(fù)權(quán)后目前的浮盈率達(dá)65%以上。

格力電器、招商銀行、老白干酒、紫光股份等公司的員工持股計劃目前也浮盈不少。

但也有雙塔食品、中國高科、眾合科技、百花村等上市國企員工持股計劃出現(xiàn)較大虧損或浮虧。2015年4月，雙塔食品推出第一期員工持股計劃，同年6月完成股票購買，交易均價37.395元/股，涉及股票1499.99萬股，占公司總股本的比例為2.97%。今年6月，公司宣布該部分股票全部出售。從2016年6月鎖定期結(jié)束后公司股價的表現(xiàn)看，雙塔食品此次員工持股計劃最終以虧損離場。

“現(xiàn)在的確是浮虧的。”某家剛實(shí)施完第一期員工持股計劃買入的地方國企上市公司董秘對記者坦言，股價表現(xiàn)不是公司能控制的，公司實(shí)施員工持股計劃的目的就是希望通過企業(yè)與員工的利益共擔(dān)激發(fā)動能，做強(qiáng)做大企業(yè)回饋投資者。