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靠“微醺”故事起死回生的RIO，使得百潤(rùn)股份(002568.SZ)重回高增長(zhǎng)。

7月26日，上海百潤(rùn)投資控股集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“百潤(rùn)股份”)發(fā)布半年報(bào)，主要業(yè)績(jī)指標(biāo)均飄紅。

財(cái)報(bào)顯示，該公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.12億元，同比提升53.72%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3.69億元，同比增73.94%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為4.32億元，同比提升56.49%。

其中，主要的預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)(含氣泡水)占總營(yíng)收約87%，為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)，這部分營(yíng)收有明顯增長(zhǎng)，增幅為50.56%;食用香精占公司營(yíng)收的11.39%，該塊業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)達(dá)63%。

從不同市場(chǎng)地區(qū)來(lái)看，華北、華東、華南、華西區(qū)域的經(jīng)銷商在期內(nèi)都有不同程度的增加，同比增11%。其中，華東地區(qū)是百潤(rùn)的主要戰(zhàn)區(qū)，在公司總營(yíng)收中接近過(guò)半，同比增長(zhǎng)62.5%。

百潤(rùn)股份稱，2021年下半年公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。截至7月27日下午收盤，百潤(rùn)股份每股股價(jià)為68.98元，當(dāng)日跌7.85%，總市值為517.2億元。

上半年預(yù)調(diào)雞尾酒營(yíng)收超10億

根據(jù)公告顯示，今年上半年，百潤(rùn)股份預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)及香精香料業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)均保持較快增長(zhǎng)。其中，公司的主營(yíng)產(chǎn)品預(yù)調(diào)雞尾酒(含氣泡水)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.56億元，同比提升50.56%;凈利潤(rùn)2.68億元，同比增長(zhǎng)71.86%。

需要注意的是，占比近九成的預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)下滑現(xiàn)象，今年上半年，預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)毛利率達(dá)67.38%，同比下降1.98%。對(duì)于毛利率下降問(wèn)題，百潤(rùn)股份在公告中指出，本報(bào)告期適用新收入準(zhǔn)則，將預(yù)調(diào)雞尾酒運(yùn)輸費(fèi)4852.18萬(wàn)元調(diào)整至營(yíng)業(yè)成本，影響毛利率4.59%。

盡管整體來(lái)看，百潤(rùn)股份預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)毛利率小幅下降，但從線上渠道來(lái)看，百潤(rùn)股份預(yù)調(diào)雞尾酒毛利率同比減少2.24%。根據(jù)公告顯示，1-6月，預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)在線上渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.97億元，同比增長(zhǎng)59.49%;毛利率達(dá)60.26%，同比降低2.24%。

盡管百潤(rùn)股份整體毛利率呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，但是多家券商機(jī)構(gòu)依舊看好。畢竟，從遠(yuǎn)景來(lái)看，預(yù)調(diào)雞尾酒存在著不小的增長(zhǎng)空間。有數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，我國(guó)預(yù)調(diào)酒市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到300-500億元。

華泰證券在研報(bào)中指出，百潤(rùn)股份堅(jiān)持精耕細(xì)作，嚴(yán)格管控、精準(zhǔn)投放，隨著規(guī)模效應(yīng)持續(xù)凸顯和資源投放更為精準(zhǔn)，未來(lái)產(chǎn)品毛利率和費(fèi)效比有望繼續(xù)改善，凈利率有望持續(xù)提升。

但需要注意的是，由于預(yù)調(diào)雞尾酒可以由高酒精度的基酒添加輔料進(jìn)行調(diào)制，因此門檻并不高，但毛利率可觀。過(guò)去幾年，百潤(rùn)的毛利率一直穩(wěn)定在65%以上，高毛利和低門檻，導(dǎo)致產(chǎn)品容易被山寨、復(fù)制。

多元化布局迎挑戰(zhàn)

自2010年百潤(rùn)股份上市距今已有11年，公司的營(yíng)業(yè)收入已從2011年1.18億元增長(zhǎng)到2020年19.27億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為36.39%，凈利潤(rùn)0.46億元增長(zhǎng)到5.36億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為31.37%。

目前，百潤(rùn)股份在預(yù)調(diào)酒行業(yè)中占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。據(jù)了解，百潤(rùn)股份預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)主要包括“RIO(銳澳)”牌預(yù)調(diào)雞尾酒產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司預(yù)調(diào)雞尾酒在售產(chǎn)品涵蓋了不同酒精度的微醺系列、經(jīng)典系列、清爽系列等多個(gè)系列50多種口味。

近年來(lái)，伴隨預(yù)調(diào)雞尾酒行業(yè)市場(chǎng)容量不斷擴(kuò)張，不斷有龍頭企業(yè)涉足預(yù)調(diào)雞尾酒行業(yè)。今年6月，可口可樂(lè)首次在中國(guó)市場(chǎng)推出含酒精類飲料托帕客(TopoChico)硬蘇打氣泡酒。華潤(rùn)啤酒首席執(zhí)行官侯孝海曾在今年3月舉行的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)中表示，將布局預(yù)調(diào)酒市場(chǎng)。

雖然公司的預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)不斷向好，面對(duì)愈發(fā)激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，百潤(rùn)股份表示，在新產(chǎn)品方面，公司分階段有步驟地推出新產(chǎn)品，并對(duì)原部分系列產(chǎn)品進(jìn)行了升級(jí)擴(kuò)容，按計(jì)劃積極推進(jìn)重點(diǎn)新產(chǎn)品鋪市，新品推廣取得良好效果。

在雞尾酒賽道之外，百潤(rùn)股份開啟了烈酒和飲料征程。百潤(rùn)股份在2020年年報(bào)中表示，除了正在推進(jìn)的伏特加威士忌工廠建設(shè)和烈酒(威士忌)陳釀熟成項(xiàng)目建設(shè)，公司還將推出highball等威士忌為基酒的系列產(chǎn)品步伐。另外，還在5月推出氣泡水新品。

不過(guò)，從現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，無(wú)論是烈酒業(yè)務(wù)還是飲料業(yè)務(wù)，從零開始的百潤(rùn)股份都面臨著巨大挑戰(zhàn)。

僅2021年第一季度，多家飲品巨頭企業(yè)推出氣泡水產(chǎn)品，包括農(nóng)夫山泉(09633.HK)的無(wú)糖蘇打氣泡水、蒙牛(02319.HK)的“乳此汽質(zhì)”乳酸菌氣泡水等;烈酒賽道上，勁牌推出子品牌烈酒“勁仕”，洋河與帝亞吉?dú)W聯(lián)合生產(chǎn)“中仕忌”……

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，百潤(rùn)股份在香料研發(fā)和調(diào)味飲料上占據(jù)優(yōu)勢(shì)，不過(guò)在成本端，伴隨烈酒價(jià)格的不斷上漲，未來(lái)或許也會(huì)讓百潤(rùn)股份在基酒的選擇上遇到一些困難。(記者張璐)