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在拋出一季度業績預虧公告的兩周后，順豐控股于4月22日晚間公布2021年一季度報告，更多細節展現在公眾面前。

一季報顯示，成本的大幅上升導致順豐控股在營收同比增長的同時依然錄得虧損。前3月順豐控股實現營收426.20億元，同比增長27.07%;營業總成本441.83億元，同比增長37.34%;歸母凈利潤虧損9.89億元，去年同期盈利9.07億元。這也是順豐控股自從2017年借殼上市以來首次單季度業績虧損。

4月23日開盤，或許是在前期其業績信息已經被市場充分消化，順豐控股開于64.00元/股，較前一交易日收盤價微漲1.30%。截至當日收盤，順豐控股收于65.53元/股，日內漲幅為3.72%，成交量50.62萬手，換手率1.13%，成交量和換手率均高于前7個交易日。

營業成本同比增長超40%

根據一季報，順豐控股今年前3月營業成本為395.67億元，同比增長40.44%;銷售費用、管理費用、財務費用分別為6.39億元、30.98億元、2.62億元，分別同比增長23.62%、9.55%、11.77%。綜合來看一季度順豐控股營業總成本為441.83億元，超過當期營收并直接導致營業利潤為負。

對于成本的上升，順豐控股表示，公司基于未來業務增速預期而前瞻性開展網絡建設，但產能爬坡需要時間、規模效應尚未顯現，導致公司成本短期承壓。

根據順豐控股的說法，公司成本增加的因素具體包括：在一季度繼續加大新業務的前置投入;從去年四季度開始加大中轉場自動化建設，場地及設備等固定資產的投入導致一季度攤銷、折舊成本增加;春節節前業務高峰投入臨時資源帶來了一定的成本增加;資源重疊投放導致成本提升;春節期間在崗人員的成本增加。

對此，獨立經濟學家王赤坤接受《證券日報》記者采訪時表示：“快遞行業屬于‘無門檻’供給，在各方資本繼續投入和加持下，行業供給繼續增加，供需平衡被打破，行業競爭進入白熱化。行業紅利期已過，躺贏時代不復存在，市場占有率不是共同增長而是此消彼長，企業只能挖空心思拼運營，與友商拼價格、拼投資、拼創新、拼投入，諸如此類，造成了整體成本的上升。”

事實上，不僅僅是順豐控股，其余頭部快遞公司也在激烈的競爭環境中感受到陣痛。此前4月15日，申通快遞公布第一季度業績預告，公司今年一季度歸母凈利潤虧損7000萬元-1億元，而上年同期盈利5836.13萬元。

市場競爭的加劇從各家快遞公司單票收入的下降中也可窺得一角。根據各大快遞物流公司公布的3月份經營簡報，當月順豐控股、圓通速遞、申通快遞、韻達股份快遞服務單票收入分別同比下降12.12%、11.03%、27.65%和13.44%。

王赤坤告訴記者，目前各大快遞公司面臨這么一個困境，即不增加投入，業務會萎縮;增加投入，投入產出比低，毛利在下降，業務也會萎縮。

一些出臺的政策旨在叫停快遞公司目前不合理的價格戰。4月22日，浙江省政府第70次常務會議審議通過了《浙江省快遞業促進條例(草案)》，規定快遞經營者不得以低于成本的價格提供快遞服務。不過在行業內卷的生態之下，快遞公司拼刺刀式的“搏殺”可能尚且無法在短時間內結束。

增持還是減持?

一季度基金公司持倉選擇現分歧

面對未來，順豐控股表現得相對較為樂觀。公司表示，預計通過網絡融合、資源整合、自動化產能升級等經營舉措，提升產能利用率及網絡運營效率，伴隨業務規模增長，有望在今年下半年開始逐步釋放規模效應。

目前，順豐控股在收入端表現依然較為強勢，或是公司的底氣所在。根據公司公告，3月份，順豐控股速運物流業務的業務量和營業收入分別達到8.76億票和137.92億元，分別同比增長29.01%和13.39%。從兩年平均的增速來看，2020年一季度及2021年一季度順豐控股業務量年均復合增速為59.75%，營業收入(速運物流和供應鏈)年均復合增速為33.50%，超過行業平均復合增速13個百分點以上。

王赤坤認為：“參照存量經濟下的經驗，在馬太效應的作用下，行業資源將會向頭部集中，順豐控股是小件快遞當仁不讓的頭部公司，并在一系列的轉型升級中拉大與其他快遞公司的差距，未來很可能繼續保持行業的王者地位。”

不過，在順豐控股業績波動較大的背景下，外界對其未來發展和股價走勢的判斷也產生了不小的分歧。以公募基金為例，在對順豐控股的持倉選擇上，一季度各大基金差異較大。

Wind數據顯示，截至2021年一季度末，共有77家基金公司在本期或上期(2020年四季度)重倉順豐控股，其中共有47家基金公司在一季度減持順豐控股，占比超過六成。其中，減持最多的基金公司是興證全球基金，季報持倉減少了2946.67萬股，其余減持順豐控股較多的基金公司還包括交銀施羅德基金、富國基金和中歐基金，一季度持倉減少數量都在1900萬股以上。而朱雀基金、景順長城、華夏基金、易方達等27家基金公司選擇在一季度增持順豐控股，占比約為35%。

具體到基金來看，一季度末重倉或上期重倉順豐控股的314只基金中，一季度選擇減持順豐控股的基金有198只，占比63.06%，其中包括董承非和童蘭管理的興全趨勢投資、朱少醒管理的富國天惠精選成長A、周應波管理的中歐時代先鋒A等;選擇增持的基金有86只，占比27.39%，包括景順長城核心招景、景順長城核心中景一年持有、民生加銀成長優選等。截至一季度末，共有192只基金、58家基金公司重倉持有順豐控股，目前持股總市值超過200億元。

相比于去年一季度超八成公募基金選擇增持順豐控股，目前基金對順豐控股的態度無疑發生較大分化。對此，透鏡公司研究創始人、資本市場研究專家況玉清告訴《證券日報》記者：“過去一年順豐控股漲得比較多，基金已經收獲頗豐了，這個時候即便沒有黑天鵝事件，各大基金大概率也會出的多進的少。”

“財務上順豐此次虧損完全在承受范圍內，不會對資產負債產生結構性沖擊，應該不會有持續性的不良影響。”況玉清進一步表示，“黑天鵝事件只是略增了不確定性，所以前期在順豐控股上取得不錯收益的基金可能是想獲利了結;而對于之前沒有進場的基金來說，這次黑天鵝事件可能被當作是一次低位進場的良機。市場上普遍認為這次黑天鵝是偶發事件，王衛也承諾了下不為例，所以對于順豐的長遠發展，很多基金經理們還是有信心的。”

事實上，不僅僅是基金之間，券商之間的觀點也在互相對壘。4月9日、4月14日，瑞銀證券連出2份關于順豐控股的賣出報告，目標價分別為72.00元/股、65.00元/股。4月13日，招銀國際出具研報建議持有順豐控股，目標價77.00元/股。

總體來看，近期各大券商研報還是以謹慎看好為主。光大證券研報認為，順豐控股短期投入成效將在未來顯現，隨著公司中轉場自動化產能升級以及四網融合成效逐漸顯現，公司盈利能力下半年有望逐步恢復。安信證券研報表示，當前順豐控股處于轉型升級期，著眼未來的能力建設必將深厚長期競爭力，短期業績的波動難以避免，但產能的提升、綜合服務能力的升級、網絡協同效應的強化均將有助于公司長期發展。