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在月末、節(jié)前因素以及央行公開(kāi)市場(chǎng)大規(guī)模凈回籠影響下，國(guó)內(nèi)銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性最近略現(xiàn)緊勢(shì)，股債市場(chǎng)出現(xiàn)一定程度波動(dòng)。

專(zhuān)家指出，資金面趨緊態(tài)勢(shì)不會(huì)持續(xù)太久，未來(lái)央行有可能動(dòng)用一些臨時(shí)性措施或者啟動(dòng)更長(zhǎng)時(shí)期的逆回購(gòu)?fù)斗帕鲃?dòng)性。更重要的是，市場(chǎng)利率短暫上移，不意味著政策取向發(fā)生變化。按照2020年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神以及央行工作會(huì)議定調(diào)，2021年貨幣政策將逐步向常態(tài)回歸，但不會(huì)出現(xiàn)“急轉(zhuǎn)彎”。

市場(chǎng)利率短暫上移

近日，央行公開(kāi)市場(chǎng)持續(xù)大規(guī)模凈回籠。1月27日，央行公開(kāi)市場(chǎng)再度進(jìn)行1800億元人民幣7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.2%。當(dāng)日有2800億元逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)凈回籠1000億元。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至1月27日下午4點(diǎn)，質(zhì)押式回購(gòu)隔夜(DR001)、7日(DR007)和14日(DR014)利率分別達(dá)3.05%、3.17%和3.48%，分別上漲35個(gè)、17個(gè)和53個(gè)基點(diǎn)。

資金面壓力下，股債市場(chǎng)近日出現(xiàn)波動(dòng)。1月26日，10年期國(guó)債期貨主力合約大跌0.46%，三大指數(shù)全天走弱。截至當(dāng)日收盤(pán)，上證指數(shù)收盤(pán)跌1.51%，深證成指跌2.28%，創(chuàng)業(yè)板指跌2.89%，盤(pán)中一度跌超3%。27日，股債市場(chǎng)有所回穩(wěn)，但轉(zhuǎn)債市場(chǎng)“接力”跳水行情。截至當(dāng)日收盤(pán)，共有13只轉(zhuǎn)債跌超10%。有市場(chǎng)人士稱(chēng)，轉(zhuǎn)債流動(dòng)性較好，在非銀機(jī)構(gòu)流動(dòng)性緊張時(shí)期，可能率先被拋售以換取流動(dòng)性。

業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前資金面偏緊、市場(chǎng)利率上移屬于短期現(xiàn)象，未來(lái)央行或適度投放增量資金以滿足市場(chǎng)流動(dòng)性需求。“通常春節(jié)之前都會(huì)出現(xiàn)資金面偏緊的狀況，開(kāi)年以來(lái)兩市成交額頻繁突破萬(wàn)億，對(duì)流動(dòng)性的需求也比較明顯。”申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所首席市場(chǎng)專(zhuān)家桂浩明對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示。

中國(guó)銀行研究院研究員梁斯同樣指出，臨近月末，流動(dòng)性需求上升，市場(chǎng)利率短暫上移屬于正常現(xiàn)象，在貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)下，央行將繼續(xù)根據(jù)流動(dòng)性總量預(yù)調(diào)微調(diào)，維持市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。他表示，根據(jù)以往操作，為應(yīng)對(duì)假期前后流動(dòng)性需求上升的問(wèn)題，央行可能會(huì)動(dòng)用一些臨時(shí)性措施或者啟動(dòng)更長(zhǎng)時(shí)期的逆回購(gòu)?fù)斗帕鲃?dòng)性，緩解假期因素的影響。

光大證券首席金融業(yè)分析師王一峰也預(yù)計(jì)，后續(xù)央行將重啟14天逆回購(gòu)并實(shí)現(xiàn)跨春節(jié)覆蓋，央行適度增量資金投放即可實(shí)現(xiàn)資金面有效改善，資金面趨緊態(tài)勢(shì)不會(huì)持續(xù)太久。

專(zhuān)家稱(chēng)貨幣政策取向未發(fā)生變化

大部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場(chǎng)利率短暫上移，不意味著政策取向發(fā)生變化，2021年貨幣政策會(huì)“穩(wěn)”字當(dāng)頭。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人本周表示，中國(guó)央行在對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行支持的同時(shí)，也關(guān)注到了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)貨幣政策會(huì)繼續(xù)在穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)中尋求平衡，確保政策是穩(wěn)定的，不會(huì)過(guò)早撤出支持政策。

中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)委員、清華大學(xué)金融與發(fā)展研究中心主任馬駿在近日舉辦的“中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議解讀與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析”專(zhuān)題研討會(huì)上表示，當(dāng)前面臨一個(gè)悖論：一方面是杠桿率上升較快，要求貨幣政策開(kāi)始調(diào)整;另一方面即貨幣政策轉(zhuǎn)向不能太快。去年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，2021年要保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。“這表明宏觀杠桿率不要再升了，但政策也不能急轉(zhuǎn)彎。”

中信證券明明債券研究團(tuán)隊(duì)指出，從近期央行表態(tài)來(lái)看，較中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的定調(diào)并沒(méi)有發(fā)生變化，貨幣政策“不急轉(zhuǎn)彎”的思路依然比較明確。

市場(chǎng)層面，專(zhuān)家表示今年A股市場(chǎng)資金面總體將處于平穩(wěn)狀態(tài)。桂浩明指出：“與去年相比，今年貨幣政策不會(huì)出現(xiàn)急轉(zhuǎn)彎，但總體趨勢(shì)略有收緊。而公募基金開(kāi)年以來(lái)的熱銷(xiāo)，很多屬于從股票到基金或存量基金之間的轉(zhuǎn)換，真正屬于增量的部分不算明顯。此外，盡管北向資金在不斷流入，場(chǎng)內(nèi)資金也出現(xiàn)了大量向南流動(dòng)的態(tài)勢(shì)，幾方面因素相抵消，市場(chǎng)整體資金面處于穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。”在他看來(lái)，今年市場(chǎng)更多還是屬于結(jié)構(gòu)性行情。不過(guò)，也有機(jī)構(gòu)建議，短期內(nèi)市場(chǎng)波動(dòng)仍有可能放大，已經(jīng)擁有豐厚收益的投資者可考慮部分兌現(xiàn)。