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達達集團上市的靴子終于落地。5月13日，6歲的達達集團向美國證券交易所(SEC)遞交招股說明書，計劃以“DADA”為交易代碼在納斯達克掛牌上市，募集最多1億美元資金。

創建于2014年7月的達達，起初只是一個眾包物流開放平臺，也就是如今的達達快遞。到2016年4月，達達與京東旗下O2O平臺“京東到家”合并，業務拓展至本地即時零售，京東也由此成為“達達-京東”的最大股東。2019年12月，達達更名為“達達集團”，明確即時配送“達達快遞”和即時零售“京東到家”兩個業務主線。當前，達達快遞覆蓋全國超過2400個縣區市，京東到家覆蓋超過700個縣區市。截至2020年3月31日的12個月里，京東到家平臺上活躍的門店數量達到8.9萬個。

招股書顯示，2019年達達集團凈收入30.99億元人民幣，同比增長60%;2020年第一季度凈收入為10.99億元，同比增長109%。但達達仍處于連續虧損狀態，2017~2019年的凈虧損分別為14.49億元、18.78億元、16.7億元。

《中國經營報》記者了解到，早在一年前的2019年5月，達達集團就被爆出赴美上市計劃，彼時傳言的募資規模在5億美元。如今靴子落地，達達擬募資1億美元。此次IPO籌集到的資金將主要用于投資技術和研發、實施營銷計劃和擴大用戶群。對于相關采訪，達達集團表示目前公司處于靜默期。

客戶分散化待破局

對于達達集團來說，未來需要開拓客戶資源，把雞蛋放在多個籃子里，分散風險。

在2016年的合并協議中，京東以京東到家的業務、京東集團的業務資源以及2億美元現金換取“達達-京東”新公司大約47.4%的股份，成為最大股東。

根據招股書顯示，京東目前約持有該公司4.15億股普通股，持股比例為51.4%，為其第一大股東。

目前達達董事會共有七名成員，其中京東占據三個席位，達達管理層兩個席位，其他投資方兩個席位。京東零售CEO徐雷、京東物流CEO王振輝和即將出任京東集團CFO一職的許冉均為達達集團的董事。達達集團創始人兼CEO蒯佳祺為董事會主席，持股比例為8.9%;聯合創始人兼CTO楊駿持股1.7%。另外，達達集團的頭幾大股東還包括紅杉資本中國基金、沃爾瑪和DST，分別持有10.5%、9.4%和8.7%的股份。

其中，沃爾瑪于2016年10月以3.36億元開始戰略投資達達集團。此后達達集團還有兩筆融資入賬，2017年京東以京東數科名義投資達達集團，但未披露投資金額。2018年達達集團完成5億美元融資，沃爾瑪、京東分別增持約3.2億美元、1.8億美元。

在2014~2018年期間，達達總共獲得6輪融資，披露出來的總融資額達到65.15億元。紅杉資本和DST均為達達的早期投資方，其中紅杉資本在2015年達達集團B輪融資時進入，此后跟投C輪和D輪融資。DST在2015年6月的C輪融資時進入，跟投D輪融資。

需要注意的是，達達集團的第一大股東京東和第三大股東沃爾瑪，也是達達集團凈收入的貢獻主力。招股書顯示，2017年、2018年、2019年和2020年前三個月期間，由京東帶來的收入在達達集團總收入中的占比分別是56.7%、49.1%、50.5%和37.8%;2018年、2019年和2020年第一季度，由沃爾瑪帶來的收入占比為4.6%、13.0%和14.9%。

“未來，京東業務在達達集團的營收占比還將保持高位。”網經社電子商務研究中心網絡零售部主任、高級分析師莫岱青指出：“對于達達集團來說，未來需要開拓客戶資源，把雞蛋放在多個籃子里，分散風險。來自少數幾個客戶的關聯收入比例持續增高，對于公司估值也會有所影響。達達需要獨立創新出其他業務來帶動增收。對于達達來說，去京東化還任重道遠。”

快遞與到家業務逐漸持平

新冠肺炎疫情期間部分城市出現不同程度的封城情況，一些消費者不能出門而刺激了超市生鮮O2O的強需求。

從收入結構來看，達達集團有服務收入和商品銷售收入兩部分，但為零售商提供送貨服務的收入高達99.1%。此前達達集團曾嘗試過無人貨架業務，但招股書顯示這項業務已于2019年終止。

服務收入由達達快遞和京東到家兩個平臺共同構成。其中，達達快送業務的收入主要來自向物流公司、連鎖商家、SME商家及個人提供的最后一公里和同城配送服務;而京東到家的收入來源則主要為平臺向商家收取的傭金及配送服務、向品牌方提供的在線營銷服務等。

來自招股書的數據顯示，截至2020年3月31日的12個月里面，京東到家的商品交易總額同比增長92.0%，達到157.24億元人民幣，共計2760萬活躍用戶在此期間貢獻了1.347億訂單。

達達快送方面，截至2019年12月31日，達達快送業務覆蓋全國2400多個縣區市，日單量峰值約1000萬單。截至2020年3月31日的12個月里面，超過634000名騎手共配送了8.22億份訂單。

值得注意的是，達達快遞仍占據收入的大頭，不過京東到家的服務收入占比正逐步向達達快遞靠齊。

2017年達達快遞服務收入和京東到家收入分別為8.31億元、3.18億元，占比分別為68.2%和26.1%;2018年達達快遞服務收入和京東到家收入分別為10.63億元、7.54億元，占比分別為55.3%和39.2%;2019年達達快遞服務收入和京東到家收入分別為19.55億元和11.03億元，占比分別為63.0%和35.6%。

2020年第一季度，達達快遞和京東到家收入分別為5.82億元和5.08億元，占比分別為52.9%和46.2%。上年同期的占比則為62%和38%。

在2020年一季度京東到家業務的優異表現和突如其來的新冠肺炎疫情有密切的關系。一方面新冠肺炎疫情期間部分城市出現不同程度的封城情況，一些消費者不能出門而刺激了超市生鮮O2O的強需求。即使是在疫情嚴重的湖北地區，達達集團曾在接受記者采訪時透露，公司以最快的速度讓永輝、武商等商家在京東到家平臺的業務恢復到春節前狀態。新冠肺炎疫情期間，京東到家平臺單量達到去年春節同期的5倍。

“同時，新冠肺炎疫情還讓很多零售商意識到數字化的重要性，很多零售商選擇和達達集團合作，提高傳統零售企業數字化的能力，以提升企業的效率。”接近達達集團人士對記者透露，“給零售企業提高數字化轉型的解決方案服務收入在新冠肺炎疫情期間有不少的增長。數字化轉型的門檻很高，一般的零售企業燒不起這個錢。”

據記者了解，對零售商進行數字化改造將是達達集團的重要業務方向之一。

爭搶即時賽道

需要看到的是，我國當前在即時零售和同城即配業務的滲透率還不算高，對于參與這一市場的玩家而言意味著巨大的機遇。

需要看到的是，在達達集團營收高速增長的同時仍然處于戰略虧損階段，2017~2019年的凈虧損分別為14.49億元、18.78億元、16.7億元。

招股書稱，造成虧損的主要原因在于運營所需成本增大，2017~2019年，達達在運營及支持方面的成本分別為15.93億元、20.44億元、28.46億元。另外，達達集團在2017~2019年給到騎手的薪酬和激勵措施，是運營和支持成本中比例最大的部分，分別為15.27億元、19.1837億元和26.7917億元。

不過，同時可以注意到，達達集團近三年虧損率呈現持續收窄的趨勢，2019年經調整的凈虧損率為45.8%，較2018年的86%大幅優化近一半，2020年一季度在此基礎上繼續大幅優化至17.6%，這意味著達達集團的盈利能力在改善。

同時，雖然虧損，但達達手上仍有“彈藥”儲備。招股書顯示，截至2019年12月31日，達達集團持有的現金和現金等價物為11.55億元人民幣(約合1.63億美元)，短期投資為9.57億元人民幣(約合1.35億美元)。截至2020年3月31日，達達集團持有的現金和現金等價物為9.71億元人民幣(約合1.37億美元)，短期投資為9.58億元人民幣(約合1.35億美元)。

前期戰略虧損以期占領市場是我國不少互聯網細分行業玩家采取的做法，達達集團背后的京東也曾以戰略虧損的方式重金投入智能物流供應鏈等基礎設施建設。可以看到達達集團在即時配送方面也采取了類似的打法。

即時配送行業主要因為本地外賣市場的蓬勃發展而興起，近年來隨著生鮮、快消品等高頻消費品類逐漸線上化，本地配送對用戶來說逐漸成為剛需，對履約時效性的要求也變得更高，因而“零售+物流”協同發展的模式也被其他玩家應用。面對千億級的市場，兩大外賣平臺(美團外賣、阿里旗下餓了么)均重度參與，并且形成“美團外賣+美團配送”“餓了么+蜂鳥即配”的業務互補模式。

另外，快遞巨頭順豐在去年10月宣布成立“順豐同城急送”，正式進軍即時配送業務。近期也已經爆出順豐殺入外賣領域。

“達達集團瞄準行業龍頭，上市后能進一步擴充其規模，同時加劇了本地即時零售和配送領域中各入局者的競爭。”莫岱青表示。

也有業內人士對記者表示，需要看到的是，我國當前在即時零售和同城即配業務的滲透率還不算高，對于參與這一市場的玩家而言意味著巨大的機遇。

鮑姆咨詢董事長鮑躍忠認為，面對市場競爭，達達集團未來業務的發展主要方向是快速完成全領域的市場布局。達達集團應該利用目前完成的到家布局，快速切入其他的市場領域，為達達集團的發展帶來更大的市場空間。