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作為內容UGC時代的幸存者，視頻平臺嗶哩嗶哩(以下簡稱“B站”)成功走上了資本市場，但上市后，B站也不得不從二次元回歸現實，承認商業化背后的壓力。

這家被外界喻為“披著視頻網站外衣的游戲公司”，以二次元UGC內容起家，但真正養活B站的其實是游戲業務，營收占比一度超過80%，而其中主要依賴的是單款游戲《Fate/Grand Order》(以下簡稱“FGO”)。

區別于其他視頻網站內容成本高企以及依賴于會員付費，游戲業務成為B站營收增長的主引擎，甚至推動其順利赴美上市。然而，伴隨著游戲成長周期的增長放緩，廣告業務下滑，直播和電商等分支業務還未成熟，B站沒有走向盈利，反而虧損擴大。

這也倒逼B站“出圈”，以打破小眾二次元社區的藩籬。近日，B站董事長兼CEO陳睿在2019年Q1財報中表示，“2019年我們開始重點關注用戶群和收入的增長，著力于提高用戶持續增長和商業化能力。”

關于今年的業務規劃以及盈利預期等問題，時代周報記者電話及郵件聯系B站官方，截至發稿尚未收到回復。

重度依賴單款游戲

5月14日，B站公布了2019年第一季度未經審計的財務報告。財報顯示，B站本季度總營收達13.7億元，同比增長58%，但環比增長僅為18.87%，增速放緩。

與此同時，B站的凈虧損有所擴大。時代周報記者梳理B站財報發現，從2018年第一季度至今至2019年的最新季度，該公司的凈虧損分別為5780萬元、7030萬元、2.46億元、1.91億元、1.96億元。其中，2019年最新季度的凈虧損同比增長240%。同時，以上五季度營收同比增幅分別為97%、61%、24%、15%以及27%，下滑趨勢明顯。

營收放緩、虧損擴大，上市一年后，B站交出的這份財報并不算亮眼。這主要因為“主引擎”游戲增長的放緩。2019年一季度手游業務營收同比增長27%，雖比前兩個季度略微上漲，但本季度的反彈依然來自其獨家代理的二次元游戲FGO。

毫不夸張地說，這款游戲撐起了B站近兩年的營收。2017財報顯示，B站手游收入在B站總營收的占比為83.4%，其中FGO占比為71.8%。不過2018年至今，游戲營收在總營收占比開始有所下滑，已從2018年第一季度的79%下降至本季度的63%，但重點凸顯FGO的業績依然是B站財報的關鍵詞之一。

資深游戲產業研究者老金向時代周報記者表示，“以B站賴以生存的二次元游戲為例，每款游戲的活躍周期僅為五年左右，經典的老游戲會逐漸被新游戲取代。”也就是，始于2016年的FGO，已經走到了游戲成長周期的中后期，B站亟須新游戲輸血。

游戲行業觀察員羅斯基更直言，不光是B站，這兩年整個國內游戲行業都在放緩，包括其他巨頭。最新的伽馬數據報告顯示，因為缺乏創新，今年4月份游戲的流失率比較嚴重。“原有游戲已經進入相對成熟穩定的時期，開始在走下坡路。如何尋找一款支撐營收的新游戲，是B站面臨的重要問題”羅斯基對時代周報記者補充道。

在日前的財報電話會議上，B站透露，目前公司有超過30款獨家代理的游戲儲備，有數百款聯運游戲的儲備。但由于去年四季度的收入延遞，以及新游戲營收集中在下半年，游戲業務二季度預計較一季度會迎來下滑趨勢。

尋找商業化出路

游戲營收占比過重是B站屢被市場詬病的問題，這也迫使B站不得不注重開拓其他的業務。

在去年第一季度的財報電話會議上，B站曾表示，預計在未來3―5年內，B站總營收約50%來自在線游戲，30%由廣告業務貢獻，剩余20%來自直播業務。

一般而言，廣告和會員付費是視頻網站最為主要的兩種營收來源。然而，B站在廣告業務的嘗試比較謹慎，為了維護社區的調性，拒絕貼片廣告，這也讓B站損失了不少廣告營收。

財報顯示，2019年Q1廣告收入為1.13億元人民幣，同比增長60%，但環比下滑了29.64%，在總營收中占比僅為8%。

另外，相比其他視頻網站，B站對于會員付費模式的培養起步較晚，2016年才推出大會員業務，2017年年底推出“付費先看”的模式。截至2019年3月底，B站有效付費會員人數僅為480萬，相比于騰訊愛奇藝接近1億的付費會員，該業務貢獻杯水車薪。

除此之外，B站正在試水直播和電商，其中虛擬主播業務增長強勁，但電商營收占比較低。

2019年第一季度，直播和增值業務為B站貢獻了2.9億元的營收，同比增長205%，環比增長44.55%，增長較為穩定。其在總營收中占比達到21%，這也是直播業務首次營收貢獻占比超過20%。

B站透露，目前有來自全世界的超過6000名虛擬主播加入到平臺中來，觀眾人數接近600萬，粉絲效應極強，用戶的參與度、互動度和付費率方面結果頗佳。

左手騰訊右手阿里

在商業化的路上，B站還需要面臨新的問題：如何在資本之間斡旋?

去年第四季度，騰訊、阿里同時投資了B站，交易完成后，騰訊對B站持股比例增至約12%，成為第二大股東;而阿里也通過淘寶中國入股B 站，持股8%。這讓本是“騰訊系”的B站身份歸屬撲朔迷離。

在游戲方面，B站與騰訊走得很近。此前，雙方就在動畫、游戲等方面達成戰略合作。陳睿在本季度的電話會議中也提到，游戲業務最近兩年的重點是二次元游戲和新娛樂形式的游戲，今年還與騰訊聯合發行了游戲《Unheard》。

而B站電商業務的增長則與淘寶深度捆綁。阿里入股后，第一批B站的Up主入駐了淘寶，進行電商變現。據B站透露，Up主商業化和淘寶對接預計在今年年底才可以完成，在今年收入方面不會貢獻出顯性的數字。

積極拉攏資本的同時，B站也在瘋狂對外廣撒網。在文娛產業投資遇冷的2018年，B站卻先后投資了12家動畫公司，其中包括此前跟漫威達成版權合作的網易漫畫。

工商資料顯示，上海幻電信息科技有限公司(即“B站”)對外投資企業多達68家，覆蓋了動畫、漫畫、二次元游戲、虛擬偶像、漫展、電競、衍生品等二次元上下游公司。

不過，目前來看，收益有限。2019年第一季度，B站的投資收益凈額為8200萬元，較2018年同期增長222%，主要因為出售股權收益，而環比增長僅9%。

騰訊阿里的投資并沒能滿足B站的資金需要。4月份，B站宣布已完成最近一期籌資計劃，融資總額達到7.55億美元。