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每經編輯 王嘉琦

它曾是家喻戶曉的中國第一果汁品牌，曾創下港交所規模最大IPO;它的廣告詞“喝匯源果汁，走健康之路”傳遍大江南北……

但現在，“國民飲料”匯源果汁正承受著高達百億的債務壓力，面臨著退市的危機，甚至連業績都發不出來。

在股票停牌了一年多之后，匯源果汁終于有了動作。

4月26日，匯源果汁發布公告稱，與天地壹號和廣州和智訂立合作框架協議，成立合資公司。根據框架協議，天地壹號等以現金方式向潛在合資公司出資人民幣36億元，占股60%;匯源果汁以資產出資方式出資24億元，這些資產包括“匯源”商標。

回想10年前，可口可樂試圖以179.2億港元(約合人民幣153億元)收購匯源果汁所有股份，但沒有成功。如今，和天地壹號合作，匯源果汁能走出困境嗎?

用“匯源”商標入股

根據匯源果汁和在新三板掛牌的天地壹號發布的公告，匯源果汁及其全資子公司北京匯源食品飲料有限公司(簡稱“北京匯源”)，與天地壹號、廣州和智投資管理有限公司(簡稱“廣州和智”)訂立合作框架協議，擬成立合資公司，注冊資本擬為人民幣60億元。

其中，天地壹號和廣州和智以現金方式，擬合計出資人民幣36億元，占注冊資本的60%;匯源方面擬以資產出資方式，出資人民幣24億元，占注冊資本的40%。其中，最重要的資產就是“匯源”這一注冊商標。

合資公司的經營范圍為果汁、飲料的研發、生產和銷售。

如果合作達成，匯源將作為天地壹號及潛在合資公司提供果汁生產所需的原料(果漿及濃縮果汁)及代加工生產服務。

此外，合資公司成立后，將以人民幣30億元，向匯源收購合資公司開展經營活動所需要的資產、股權和渠道，以拓展果汁市場。

那么，“委身”天地壹號，能幫助匯源果汁走出困境嗎?

負債百億，停牌一年，兩年發不出業績

截至2017年上半年，匯源果汁的負債已達115.18億元，負債比率高達82.5%。從2011年起，匯源果汁連續6年扣非凈利潤均為虧損。

去年4月開始，匯源果汁一次又一次宣布延后披露2017年業績，直到現在都沒有發布，而2018年中期和全年業績也已經宣布延后。目前，匯源果汁的執行董事只剩三人，分別是創始人朱新禮、朱圣琴、鞠新艷;朱圣琴是朱新禮之女。

負債高企，利潤卻不斷下滑，這與匯源果汁的擴張有關。

近幾年，匯源果汁的營銷費用支出多在10億元量級。2014年，匯源果汁的銷售及營銷開支為13.96億元，同比增長11.8%。公司表示，主要由于促銷開支增加以及運費增加。2015年對應數據為18.12億元，增幅29.9%，公司稱，主要由于雇員福利開支增加所致。

營銷費用增加的背后，是公司銷售及營銷員工數量的增多。2013年，匯源果汁的銷售及營銷員工僅為2489人，2014年猛增為11047人，增幅達343.8%;2015年，公司銷售及營銷員工有所縮減，達9222人。

也是在2014年和2015年，匯源果汁的凈利潤分別為-1.26億元和-2.28億元。

面對持續的債務壓力，匯源果汁選擇了壓縮營銷和人事方面的開支。2016年，匯源果汁的雇員人數突然大幅減少，從13716人下降到只有4266人，銷售及營銷員工只有1332人。2017年上半年末，匯源果汁員工總數進一步縮減到3965人。

而根據上述合作框架協議，匯源方面的主要業務是提供果汁生產所需的原料及代加工生產服務。這意味著，匯源將不再負擔市場銷售的壓力。

而在天地壹號官網上，公司董事長陳生在去年5月的一篇文章中稱，“在壹號系企業，近乎90%的員工都在從事營銷工作。”

錯過可口可樂，成為匯源果汁的“分水嶺”

從“國民飲料”到債務纏身，很多人認為，匯源果汁由盛轉衰的“分水嶺”正是十年前轟動一時的“可口可樂收購案”。

1992年，已經40歲的朱新禮，扔下“鐵飯碗”下海。創辦了匯源集團。當時，朱新禮接手的是一家負債千萬、停產多年、已經倒閉的縣辦水果罐頭廠。1993年，第一批濃縮蘋果汁生產出來時，朱新禮帶著樣品，去德國參加食品展，借此機會拿到了500萬美元的果汁訂單。匯源和朱新禮從此走上了發家致富之路。

2007年2月，匯源果汁成功登陸港交所，募資24億港元，是當年港交所規模最大的IPO。

2008年9月，可口可樂提出以12.2港元/股、總價約179.2億港元收購匯源果汁所有股份。該收購價格較前一個交易日溢價195%。

這一強強聯合的舉措在當時卻引發了社會層面的強烈“抵制”。有反對聲音表示，可口可樂的收購將會把匯源果汁這一民族品牌拱手讓人，中國的飲料行業將會遭受海外企業的壟斷。最終，以上收購案因未通過商務部的反壟斷審查而擱淺。

交易雖然結束了，但其對匯源果汁的戰略影響卻是巨大的。當年，匯源果汁一心想往上游發展，與可口可樂商議收購時，公司幾乎撤掉了所有的果汁生產和銷售渠道。

收購失敗之后，匯源果汁不得不重新布局，這么多年下來，公司的資產負債率必然會升高。

為什么是天地壹號?

雖然這次與天地壹號合作，并不屬于“賣身”，但在匯源果汁停牌和發不出年報的的日子里，一直流傳著“賣身”的消息。

但人們沒有猜到的是，竟然是天地壹號。

天地壹號的品牌當然沒有匯源那么響亮，在很大程度上，這家公司的名氣，來自于它的創始人、一位賣豬肉的北大畢業生陳生。截至目前，陳生持有天地壹號78.41%股權，依然是公司的實際控制人。

1980年，陳生收到了北京大學經濟學院的錄取通知書，他離開了自己的家鄉——湛江市遂溪縣官湖村，去北京上大學。大學畢業后，陳生先后在廣州和湛江當公務員。1990年，隨著下海狂潮的迅速升溫，陳生終于坐不住了，他決定辭職，下海經商。

1997年，雪碧兌陳醋的喝法風靡廣東。陳生經過多次嘗試，“天地壹號”蘋果醋就此誕生。

天地壹號誕生大約十年之后，2006年，陳生又做起了豬肉生意，推出了“壹號土豬”產品。從此，他就被貼上了“北大畢業生養豬”的標簽，名氣甚至蓋過了老本行“天地壹號”。

2015年8月登陸新三板的天地壹號，其主打產品是陳醋飲料和蘋果醋飲料。2016年，公司營業收入、毛利率、扣非凈利潤均出現下滑。

當時，公司在年報中也表示：由于公司的銷售份額仍主要集中在廣東省內，如果廣東省市場對公司產品的需求減少或增長放緩，或者公司無法順利進行廣東省以外的市場開拓，公司的業務、財務狀況、經營成果及市場前景可能面臨不利影響。同時，公司為建立全國性品牌與業績的長遠發展，將會堅定不移的執行“北拓計劃”，并在省外市場開拓過程中持續投入資源。

2017年和2018年，公司業績開始回升，2018年，天地壹號實現銷售21.17億元，比上一年增長了23.76%，凈利潤為3.39億元。不過，公司的貨幣資金只有7285萬元。

除了擴寬市場，天地壹號還在推出新產品。2018年四季度，公司推出了名為“百果壹號”的果汁飲品，正式進軍果汁行業。

對于這次與匯源的合作，市場最關心的是，天地壹號將在多大程度上拿下“匯源”這個注冊商標。因為在合資公司成立之后，將以30億購買匯源的資產、股權等。這個問題還要看三家公司的最終協議。